12月24日，有媒體消息稱特斯拉（TESLA）的上海工廠已經(jīng)停產(chǎn)，當(dāng)日的早班被取消制造中心的工人們被告知可以開始休假，具體原因不明。但特斯拉中國(guó)在25日接受采訪時(shí)表示：“上海工廠2022年仍然保持了高效的生產(chǎn)和優(yōu)秀產(chǎn)出。整車生產(chǎn)下周按計(jì)劃進(jìn)行年度產(chǎn)線維保工作，同時(shí)工人經(jīng)過一年的辛勤工作，因此在產(chǎn)線維保期間也進(jìn)行人員休整。充電樁等車間都未停線，媒體說的工廠停產(chǎn)也不完全準(zhǔn)確。”

　　公司辟謠上海工廠停產(chǎn)，但近期特斯拉股價(jià)接連下挫卻是不爭(zhēng)的事實(shí)。截至12月23日，特斯拉12月以來的跌幅達(dá)到36％，12月或?qū)⒊蔀樘厮估瓪v史上股價(jià)表現(xiàn)最差的一個(gè)月。2022年以來，特斯拉的累計(jì)跌幅超過65％。從市值來看，當(dāng)前特斯拉的估值已經(jīng)跌破4000億美元，2022年市值特斯拉的市值蒸發(fā)了超7000億美元，相較最高時(shí)期1萬億美元的估值已經(jīng)腰斬，退出全球上市公司市值前十名。

　　01

　　特斯拉股價(jià)大跌全靠“作”？

　　特斯拉2022年股價(jià)大跌的原因是多方面的，其中特斯拉的CEO馬斯克收購(gòu)?fù)铺貛淼呢?fù)面影響是其一。在4月份馬斯克就宣布計(jì)劃以440億美元收購(gòu)?fù)铺兀S后馬斯克嫌價(jià)格太高企圖退出收購(gòu)遭到推特起訴，這起收購(gòu)案一直擱置到了10月，雖然過程很戲劇，但馬斯克還是不情愿地完成了對(duì)推特的收購(gòu)。隨后馬斯克就對(duì)推特進(jìn)行大刀闊斧的改造，一邊解雇員工，一邊嘗試開發(fā)新的功能。為此馬斯克還接連拋售特斯拉的股票以實(shí)現(xiàn)收購(gòu)融資。

　　根據(jù)SEC數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2022年馬斯克分別于4月、8月、11月、12月先后減持套現(xiàn)特斯拉股票約85億美元、69億美元、39.5億美元、35.8億美元，年內(nèi)累計(jì)套現(xiàn)總金額達(dá)到229.3億美元，合計(jì)減持特斯拉股票9400萬股。在減持完成后，馬斯克仍是特斯拉最大的股東，持股比例約為13.4％。面對(duì)股價(jià)的跌跌不休，盡管馬斯克承諾在未來18－24個(gè)月內(nèi)，都不會(huì)出售任何特斯拉的股票，明年在任何情況下都不會(huì)賣。但投資者似乎并不買單，特斯拉的股價(jià)依舊持續(xù)承壓。

　　在特斯拉的估值持續(xù)縮水的情況下，市場(chǎng)上仍有不少看空特斯拉的聲音，認(rèn)為其估值仍舊虛高。投資研究公司GLJ Research負(fù)責(zé)人Gordon Johnson認(rèn)為，特斯拉并不是一家科技公司，不應(yīng)該像科技公司那樣定價(jià)。特斯拉轉(zhuǎn)向機(jī)器人技術(shù)、電池存儲(chǔ)和電動(dòng)半掛卡車等新收入來源的計(jì)劃，純粹是對(duì)基本面的干擾。歸根結(jié)底，特斯拉95％的收入來自汽車銷售，5％來自于虧損的能源部門。他表示，特斯拉只是一家汽車公司，且是一家產(chǎn)能超出銷售太多的汽車公司。

　　Gordon Johnson預(yù)測(cè)2023年特斯拉股價(jià)還將下跌，并指出特斯拉需要證明其仍在快速且可持續(xù)的增長(zhǎng)來匹配市場(chǎng)對(duì)它的高估值，但現(xiàn)在電動(dòng)車市場(chǎng)需求正在下降。他認(rèn)為特斯拉今年在中國(guó)、美國(guó)等市場(chǎng)的降價(jià)已經(jīng)反映出了它的需求問題。

　　02

　　背后或許還有整個(gè)市場(chǎng)需求放緩的問題

　　回到特斯拉自身的經(jīng)營(yíng)情況來看，根據(jù)最新財(cái)報(bào)，特斯拉2022年Q3實(shí)現(xiàn)總收入214.54億美元，較去年同期的137.57億美元同比增長(zhǎng)56％，但低于華爾街預(yù)期的220.9億美元。其中來自汽車銷售收入177.8億美元，同比增長(zhǎng)52.4％，占總收入比例的83％。凈利潤(rùn)方面，特斯拉Q3錄得凈利潤(rùn)32.9億美元，較去年同期的16.18億美元同比增長(zhǎng)103％，凈利率提升至15.5％，盈利能力提高。但毛利率卻有所下滑，為27.9％，去年同期為30.5％，公司解釋為原材料成本、物流成本的上漲。

　　銷量方面，特斯拉第三季度共交付了343830輛汽車，同比增長(zhǎng)42％，較上季度回升明顯，但依舊未能達(dá)到市場(chǎng)預(yù)期，且公司季度交付量的同比增速處在明顯的回落區(qū)間。三季度的產(chǎn)量為365923輛，交付數(shù)量約低于產(chǎn)量2萬數(shù)值，公司解釋為季度末大批量交付導(dǎo)致運(yùn)輸成本及物流不穩(wěn)定性增加，有大量車輛仍在運(yùn)輸過程中。

　　根據(jù)特斯拉今年的KPI，交付量要實(shí)現(xiàn)50％的增長(zhǎng)，也就是2022年全年交付量要達(dá)到140萬輛車。特斯拉今年前三季度的交付量為908573輛，僅僅完成了KPI的60％，如果要完成全年140萬的目標(biāo)，特斯拉四季度必須交付近50萬輛，較三季度環(huán)比增長(zhǎng)約45％。

　　這個(gè)目標(biāo)即便是特斯拉也很難實(shí)現(xiàn)，或許是迫于年終KPI的壓力，特斯拉已經(jīng)祭出了降價(jià)的大招，接連推出補(bǔ)貼、優(yōu)惠方案。10月底的時(shí)候，特斯拉宣布了Model 3和Model Y兩個(gè)車型的價(jià)格調(diào)整，Model Y的降價(jià)幅度在2萬－3.7萬之間，Model 3的降價(jià)在1.4萬－1.8萬之間，這對(duì)于本身售價(jià)只有二十多萬的車，降價(jià)的力度不可謂不大；此外特斯拉還宣布對(duì)購(gòu)買了國(guó)產(chǎn)特斯拉Model 3和Model Y的車主進(jìn)行保險(xiǎn)補(bǔ)貼，最高達(dá)到了8000元人民幣。

　　事實(shí)上，面臨年終銷售壓力的不僅僅是特斯拉一家，國(guó)內(nèi)多數(shù)新能源車企都恐難完成2022年的目標(biāo)，特別是新勢(shì)力。“蔚小理”前三季度的完成率僅為55％、39％、43％，距離全年目標(biāo)仍有較大的缺口，最有可能完成目標(biāo)的新勢(shì)力或許是哪吒汽車，前三季度哪吒汽車的完成率已經(jīng)達(dá)到74％。傳統(tǒng)車企中比亞迪的KPI略高于特斯拉，但比亞迪前三季度的完成率遠(yuǎn)高于特斯拉，結(jié)合10月和11月的銷量，比亞迪已經(jīng)提前完成了全年目標(biāo)。

　　特斯拉交付量不及預(yù)計(jì)以及增速的下滑，甚至多數(shù)新能源車企都無法難以達(dá)成2022年的KPI，背后或許預(yù)示著總體市場(chǎng)需求不足的問題。

　　中國(guó)的新能源汽車市場(chǎng)的月度銷量同比已經(jīng)趨緩。根據(jù)中汽協(xié)的數(shù)據(jù)顯示，1－11月，新能源汽車的產(chǎn)銷量分別完成625.3萬輛和606萬輛，同比均實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)，市場(chǎng)滲透率達(dá)到25％。就單11月的產(chǎn)銷為76.8萬輛和78.6萬輛，同比分別增長(zhǎng)65.6％和72.3％，11月的市場(chǎng)滲透率已經(jīng)達(dá)到33.8％。

　　雖然中國(guó)的新能源汽車市場(chǎng)依舊欣欣向榮的態(tài)勢(shì)，滲透率也持續(xù)突破新高，但從銷量的增長(zhǎng)率來看，放緩的趨勢(shì)已經(jīng)非常明顯，國(guó)內(nèi)的新能源汽車市場(chǎng)已經(jīng)慢慢到了調(diào)整階段。當(dāng)滲透率突破30％之后，銷量的增長(zhǎng)率或?qū)⑦M(jìn)一步放緩，此時(shí)行業(yè)將完全進(jìn)入由市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)的發(fā)展軌道，國(guó)內(nèi)的新能源汽車購(gòu)置稅一延再延，也將在2022年年底到期。

　　聊回特斯拉，特斯拉今年以來股價(jià)的接連下挫，跟馬斯克在“推特”收購(gòu)案上的反復(fù)折騰當(dāng)然有很大的關(guān)系，但特斯拉交付量的不及預(yù)期和降價(jià)促銷也降低了投資者的信心。與此同時(shí)，特斯拉和國(guó)內(nèi)多數(shù)新能源車企年終KPI的難以達(dá)標(biāo)，以及國(guó)內(nèi)新能源汽車增長(zhǎng)率的下滑，都在預(yù)示著市場(chǎng)需求面臨放緩。

　　隨著特斯拉上海超級(jí)工廠的擴(kuò)產(chǎn)，特斯拉全球總年產(chǎn)能超過190萬輛，其中上海工廠年產(chǎn)能超過75萬輛，加利福尼亞工廠年產(chǎn)能65萬輛，柏林工廠和得州工廠年產(chǎn)能均超25萬輛。得益于產(chǎn)能的持續(xù)爬坡，特斯拉前期積累的訂單也消化得很快，從7月份高峰的47.6萬輛到10月份的28.5萬輛，到11月僅剩下19萬。屆時(shí)，隨著行業(yè)整體需求的放緩和特斯拉積累訂單的完全消化，特斯拉或許會(huì)出現(xiàn)當(dāng)前市場(chǎng)所擔(dān)憂的，產(chǎn)能遠(yuǎn)大于銷量的問題。

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