開盤兩天蒸發319億，新勢力里頭零跑屬實是頭一個。

　　9月29日，零跑汽車作為第四位登陸港股的新勢力車企，終于勝利敲鐘。但是，緊接著等待零跑的卻是刷新新勢力紀錄的開盤破發。

　　繼開盤首日暴跌33％之后，9月30日收盤，零跑股價直接腰斬至24.8港元每股，相比發行價跌幅達到48.3％，總市值潰縮至283.39億港元（約合256億元），兩天累計蒸發市值319億元，相比一年前的小鵬理想，慘淡不是一丁半點。

　　銷量是沖上去了，鐘也敲了，但是零跑不僅沒能得到資本的熱捧，反而遭遇了一片冷嘲，零跑企圖借助資本市場撈金的美夢還沒開始就已經預示著要破碎。

　　不過，更讓人恐慌的是，破碎的或許不只是零跑自己的美夢。

　　01 意料之內的破發

　　其實，無論從宏觀還是微觀的角度看，零跑上市破發，早已是意料之內了。

　　從宏觀的角度看，正如朱江明自己所說：“確實不是一個很好的時間段，因為全球形勢動蕩，處在下行通道。”

　　早在零跑上市之前，資本市場對于造車新勢力的熱情早已退燒。

　　去年小鵬和理想登陸港股同樣遭遇了破發，2022年以來，“蔚小理”股價持續下滑，就連比亞迪也迎來了巴菲特歷史性的減持，同時，過去兩年持續火熱的新能源汽車上游供應鏈標的，如今在資本市場也失去了光芒。

　　零跑自然也不會好過。雖然從三月提交招股書到九月底正式敲鐘，跑步赴港的零跑看似一路坦途，但有業內消息指出，零跑汽車原計劃籌資15億美元，但是由于投資者反應冷淡，最后被迫將IPO規模壓縮至8億美元，而最終募資凈額僅為60.57億港元（約合54.7億元）

　　從被迫壓縮的IPO規模來看，市場的態度已經明顯回歸了理性。

　　從微觀的角度來看，零跑今年持續上量并且一度沖上新勢力月度銷冠的銷量表現，確實讓不少吃瓜群眾大為震驚。

　　但是明眼人一看就知道，對于負毛利的零跑而言，銷量越高，往往意味著越嚴峻的虧損。

　　眾所周知，目前零跑走的仍然是低價高配的路線，2020年和2021年單車均價分別為7.84萬和7.16萬（T03為主），到22年Q1的9.22萬，單車均價雖然有所提升，但是尚未突破十萬，而最終導致的結果就是在全球原材料價格頻繁波動的局面下，成本壓力高于蔚小理等定位更高的友商。

　　從毛利率來看，2019－2021年間，零跑毛利率分別為－95.7％、－50.6％和－44.4％，到今年第一季度，毛利率為－25.21％，雖然有所改善，但仍然處于負值。更要命的是，在銷售成本中，原材料及耗材成本的占比還在一直上漲。

　　相較之下，蔚小理已經在2020年三季度前集體實現了毛利率轉正。

　　招股書數據還顯示，2019年至2022年3月，零跑汽車分別實現1.17億、6.31億、31.32億和19.92億元營收，累計營收48.72億元；但是，三年累計虧損卻達到了55.41億元。

　　作為與蔚小理年紀相仿的造車新勢力“前浪”，行至今日，零跑除了終端銷量翻番外，給不出太多讓資本市場信服的利好預期。

　　02 資本美夢要破碎

　　對于眼下的慘狀，朱江明作為當局者其實也早就做好了心理準備：“我們選擇上（市），主要原因是我們不在乎當下的時間段，這是一個長跑。我們更關心的是真正的質量如何，盡快拿到我們的市場份額。”

　　朱董事長是真淡定還是強行挽尊不好說，不過經歷了零跑這一番開盤暴跌之后，最慌的或許還真不是零跑自己，而是那些在零跑之后計劃上市的友商。

　　在零跑的帶領下，9月30日，整個汽車整車板塊一片慘綠，尤其是造車新勢力股價集體暴跌，蔚小理下跌4－9個點，就連比亞迪跌幅也突破3％。

　　分析師指出，目前股價下跌的主要原因是：汽車股跟隨大盤下跌，部分個股業績不能兌現而觸發盈利及估值雙殺；新能源車競爭格局激烈，傳統勢力抬頭，新勢力面臨更大競爭壓力。

　　不過，除此之外，零跑汽車上市兩天的持續大幅破發，對板塊情緒的打擊更是“罪責難逃”。可以說，零跑股價腰斬的寒風席卷之下，整個新能源汽車行業對資本市場的信心都涼了半截。

　　正如此前廣汽董事長曾慶洪所說，眼下除了特斯拉之外的絕大多數的新能源車企都處于虧損狀態，短期內無法靠自身產品銷售實現造血，在這樣的環境下，資本市場就成了新能源車企發展資金最重要的命脈。

　　而作為港股今年最大的IPO，零跑此番崩盤，引發的連鎖反應遠不只是眼前看到的板塊大跌幾天那么簡單。

　　包括埃安、哪吒、威馬在內多家新能源車企，都傳出了2023年IPO的計劃，而零跑此番暴跌，可以說是讓不少潛在的投資者，看透了市場對于新造車標的最真實反應。

　　在這之后，蔚小理那樣銷量十萬輛市值破千億的股市神話再難重現，面對這樣的消極預期，對于后續IPO的車企，投資者還會買賬嗎？相比一年前的高確定性，如今這個問題充滿了不確定性。

　　不過，說到底，資本市場對新勢力造車的冷淡，并不是從零跑才開始的。正如前文所說，2022年以來，包括蔚來、小鵬、理想、比亞迪在內在資本市場的冷清表現大家應該早已有目共睹，而零跑如今的開盤破發，只是給后來者，正式敲響了一記最響亮的警鐘。

　　總而言之，對于新能源車企而言，“往后的形勢會更加困難”就是了。

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