近期光伏行業(yè)淡季不淡的情況主要有以下幾個(gè)原因：1)2011年全球通路庫(kù)存消化比預(yù)期樂(lè)觀，同時(shí)下游開發(fā)商認(rèn)為組件價(jià)格見底，因此第1季有明顯的庫(kù)存回補(bǔ)需求，企業(yè)訂單對(duì)需求的敏感性順勢(shì)增強(qiáng);2)德國(guó)補(bǔ)貼調(diào)整方案至今未定，業(yè)內(nèi)普遍擔(dān)心提前在4月下砍太陽(yáng)光電補(bǔ)助，帶來(lái)?yè)屟b;3)美國(guó)市場(chǎng)趕運(yùn)雙反初裁日的末班車，4)其他新興市場(chǎng)的帶動(dòng)。目前看來(lái)，前三項(xiàng)回暖因素在2月底前陸續(xù)離場(chǎng)，市場(chǎng)可能再度平寂。

對(duì)于近期光伏上游價(jià)格的小幅上調(diào)，是2011年去庫(kù)存階段價(jià)格“超跌”的理性回歸，但行業(yè)過(guò)剩與企業(yè)盈利情況暫時(shí)還不會(huì)好轉(zhuǎn)：首先50-60GW的過(guò)剩產(chǎn)能短期內(nèi)不會(huì)“硬”退出，這壓制著盈利能力的反彈。其次短期內(nèi)的需求旺盛，是對(duì)全年需求的透支，全年市場(chǎng)增長(zhǎng)仍在10%以內(nèi)。

我們?cè)诖汗?jié)前做過(guò)一輪行業(yè)的電話調(diào)研，并在1月16日周報(bào)“過(guò)剩仍將繼續(xù)，光伏未現(xiàn)反轉(zhuǎn)”中，提示了一季度的以上行情變化。

趨勢(shì)上，若不考慮中國(guó)對(duì)美國(guó)實(shí)行反傾銷，則多晶硅的均價(jià)上漲應(yīng)會(huì)在35美金/Kg以下，并可能在隨后出現(xiàn)回落;硅片價(jià)格經(jīng)過(guò)一個(gè)多季度的虧損經(jīng)營(yíng)后，開始小幅向上，直至接近盈虧平衡線;組件漲價(jià)短期乏力，說(shuō)明終端供給及庫(kù)存壓力依然存在，中游企業(yè)的盈利能力可能受到上下游的雙重壓制。

總觀2012年，在當(dāng)前政策形勢(shì)下，市場(chǎng)還有很大的不確定性。我們認(rèn)為市場(chǎng)同比下滑的風(fēng)險(xiǎn)及下滑的幅度較大，而向上超預(yù)期的可能及幅度較小。由于光伏市場(chǎng)已經(jīng)初步有了一定體量，只有再出現(xiàn)一個(gè)意大利或德國(guó)，市場(chǎng)增長(zhǎng)才會(huì)有足夠的彈性，否則基本面難有改觀。