據彭博社報道，博通公司以 610 億美元收購云計算公司VMware Inc.的交易即將獲得歐盟合并官員的批準，這為全球有史以來最大的半導體制造商收購案鋪平了道路。

　　據不愿透露姓名的知情人士透露，在與這些公司進行數月談判后，歐盟委員會最快將于周三表示同意。在會談期間，博通簽署了行為補救措施，包括承諾將互操作性標準引入其技術，以允許競爭對手更公平地競爭。

　　金融時報指出，四位知情人士表示，歐盟執行機構歐盟委員會將于周三表示，它已接受博通的讓步，即 VMware 的軟件將繼續與競爭對手的硬件兼容。這些人士表示，事實證明，這一措施足以解決歐盟競爭主管機構的擔憂，而博通無需出售部分 VMware 業務。

　　在此前，歐盟調查芯片及設備制造商博通（Broadcom）和VMware的610億美元收購案，按照歐盟當初發布的初步結果顯示，收購案可能造成博通網絡及存儲方面競爭對手無法取得VMware軟件，或是硬件與VMware無法兼容。

　　在博通宣布以610億買下VMware，并預計自身公司里包含基礎設施及安全軟件的部門也會被更名為VMware。但消息公布后引起歐盟關注，一些VMware用戶也根據博通過去收購CA及賽門鐵克的黑歷史，擔心未來可能會被迫購買博通硬件。

　　歐盟在去年接到收購案的通報，歐盟委員會展開調查，初步調查結果顯示，這樁交易可能允許博通在網卡和存儲方面市場限制競爭。委員會認為，這可能降低VMware的服務器虛擬化軟件和博通競爭者硬件的兼容性，或轉向有利于博通硬件，或不允許競爭對手硬件使用VMware軟件，或減少其獲取渠道，以排斥競爭者。而上述情形將造成解決方案的價格上升、品質下降、影響企業客戶的創新，最終傷害消費者。

　　此外，歐盟委員會也將調查博通收購VMware是否會影響其他廠商開發SmartNIC（智能網卡）。2020年，VMware和三家SmartNIC廠商（英偉達、英特爾及AMD）發起Project Monterey。

　　歐盟當初表示，一旦博通買下VMware，可能限制VMware參與Project Monterey來保護自身網卡營收，阻止其進行技術創新。此外歐盟也會考量，博通是否開始將VMware虛擬化軟件和自家軟件（主要是大型主機及安全軟件）的綑綁銷售，而不再單獨銷售VMware，造成市場選擇減少，且排擠競爭軟件供應商。

　　報道表示，盡管布魯塞爾監管機構將與加拿大、巴西和南非監管機構一起批準該交易，但此次收購仍面臨美國、英國和中國的競爭調查。

　　該交易早些時候曾面臨嚴格審查，委員會在 4 月份強調了阻止該交易的潛在原因，除非有足夠的補救措施。該公司警告稱，此次交易可能會導致企業客戶“價格上漲、質量下降、創新減少”。

　　英國競爭與市場管理局將于本月晚些時候公布博通創紀錄交易的臨時調查結果，法定截止日期為 9 月 12 日 。英國監管機構發現自己在科技交易審查方面越來越孤立，對企業未來的行為承諾采取了更強硬的立場，例如在對微軟公司以 690 億美元收購動視暴雪公司的調查中。

　　博通不再是半導體公司！

　　Broadcom 的存在是從一個衍生產品衍生出來的。大約二十年前，惠普開始了它的小型化進程。首先分拆安捷倫，其中包含與 PC 或打印機無關的大雜燴業務。安捷倫又將自己拆分成幾個部分，其中之一是惠普曾經的內部芯片業務，重新命名為 Avago。作為賣方分析師，我們多年來一直密切關注 Avago。深埋在惠普內部，我們知道它銷售的過濾器可以進入手機，偶爾會提供一些非常有趣但晦澀的信息。然后分拆發生了。

　　Avago 通過私募股權獲得了生命，就起源故事而言，這是接下來會發生什么的關鍵線索。Avago 首席執行官 Hock Tan 很早就意識到了大多數其他半導體首席執行官沒有意識到的事情——半導體已經不再是一個增長型行業。

　　80 年代和 90 年代的繁榮時期已經結束，現在半決賽競爭激烈，周期性嚴重，利潤率低。因此，Avago 開始瘋狂收購，收購的公司數不勝數，并在 15 年里推動股價上漲 3,000%。

　　這一成功的秘訣是一本相當簡單的劇本。收購在市場上處于領先地位而競爭對手很少的公司。然后剝離出售給競爭行業的細分市場，削減管理和公司管理費用，并推動現金流——這為下一次收購提供了更多的杠桿和火力。并重復。

　　該公司在這方面取得了巨大的成功，并有效地促進了美國半導體行業的徹底整合，該行業從 20 年前的 2000 家公司增加到今天的 200 家左右。

　　對于被收購的公司來說，整合過程是支撐。新的管理團隊將消除他們能找到的所有費用——不再有公司的紀念品，不再有免費的咖啡，眾所周知的是沒有企業 IT 部門。對于從裁員中幸存下來的初級經理來說，這太棒了。他們被賦予了自主權，消除了官僚主義，豐富的選擇包和繁重的工作量。

　　隨著時間的推移，另一個趨勢也變得明顯——公司將大幅降低研發，我們將在下面回到這個話題。Avago 的另一項重要技能是其 CEO 和交易團隊成為專家，并找到能夠說服目標董事會出售非財務工具。有時這意味著離任高管的退休協議，創始人的職位和頭銜，或公司名稱的保留。因此，當他們在 2015 年收購博通時，Avago 更改了名稱，因為這是完成交易的必要條件。

　　故事是這樣的，當亞歷山大大帝到達印度河時，他抽泣著，感嘆沒有更多的土地可以征服。由于美國政府CFIUS 最后一刻的模糊命令，Broadcom 于 2019 年未能收購高通，從而進入了印度河。像所有其他成功的匯總故事一樣，博通需要不斷收購更大的業務以保持機器運轉。到 2019 年，實際上只有兩家大到足以推動博通前進的公司——高通和英特爾。高通已經失敗了，而英特爾（當時）太大了，無法考慮。

　　于是博通轉向了軟件公司。這個領域有很多大目標。這些公司不一定像博通的半導體目標那樣在市場上占據主導地位，但它們確實與那些被鎖定在長期合同和多重 IT 依賴關系的客戶之間有著非常密切的關系。這意味著穩定的現金流。

　　事實上，博通不是一家半導體公司。它也不是一家軟件公司。它是一只私募股權基金，通過無休止的一系列收購將現金流最大化。這讓半導體行業的許多人感到沮喪，并且可能讓軟件行業的人感到困惑。對于現在必須掌握 SaaS 指標的賣方半成品分析師來說，這無疑是一個挑戰。但對于股東來說，它仍然是一個引人注目的模式。

　　多年來，我們了解到博通的一件事是，他們一直在尋找新的交易。所以我們可以根據經驗說，在 VMWare 收購結束的那一天，銀行家會接到電話詢問“下一步是什么？”

　　這種情況能持續多久？匯總有幾個大問題。一是我們上面提到的對新交易的不斷追求。二是融合。在某些時候，這些組織變得如此龐大，以至于他們開始絆倒自己。博通通過將如此多的自主權下放到各個部門，在很大程度上避免了這個問題，但在某些時候，這不得不陷入困境。尤其是當一切都在一家上市公司的保護傘下時。

　　另一個問題是整個模型依賴于來自基礎業務的穩定現金流。這就是私募股權公司長期避開技術的原因，這些公司存在技術風險，而私募股權基金通常青睞的更傳統的公司不一定存在技術風險。這就是我們關注博通半導體業務研發的原因。今天沒有明顯的缺陷——它們在網絡領域仍然非常強大，并且是圍繞手機 BAW 射頻濾波器雙頭壟斷的主導方。

　　話雖如此，我們越來越多地從網絡業務人員那里聽到，他們對博通的發展速度感到失望。新的芯片和功能需要越來越長的時間才能到達，這為超大規模企業中的初創企業和內部解決方案打開了大門。在射頻領域，至少部分 BAW 濾波器市場存在技術中斷的真正可能性，高通和村田似乎對此有強烈的感覺。

　　誠然，博通的團隊非常精明。但如果他們的任何業務開始出現見頂跡象，他們會毫不猶豫地出售或分拆。當然，大多數買家可能都知道這一點，到目前為止，除了偶爾在合并后出售不受歡迎的業務線之外，博通還沒有從其投資組合中退出一次。

　　就目前的情況來看，博通可能還能讓這種模式持續很長時間。那里有大量的軟件目標，而且本月它們都變得更便宜了。我們最好的猜測是，唯一能讓博通放慢腳步的是高管團隊的能量水平。Hock Tan 現在已經 70 歲左右，我們猜測他近期沒有興趣退休在納帕谷種植葡萄酒。

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