事件：公司2月26日發布業績快報，實現年度營業收入67，852萬元，同比增長141％；實現年度歸母凈利潤－3，422萬元，虧損同比增加2，803萬元；實現年度扣非凈利潤－6，623萬元，虧損同比減少1，189萬元。

營收大幅增長，虧損逐漸收窄。2021年實現營業收入6．79億元，同比增長141．44％；其中Q4實現營收1．83億元，環比增長5．4％。公司不斷提升產品競爭力，全年保持較高的研發投入，不斷推動產品技術升級，鞏固在FPGA行業第一梯隊的地位。盡管2021年整體處于虧損狀態，但是扣非凈利潤有所增長，虧損幅度收窄。隨著高端產品逐步放量，營收和毛利率將持續保持增長態勢，未來有望實現扭虧為盈。

FPGA可編程性拓展應用邊界，行業保持高度景氣。FPGA最大特點是可以改變芯片內部連接結構，實現任何邏輯功能，因此應用領域極其廣闊。工業控制、網絡通信、數據中心、汽車電子等下游領域市場對FPGA芯片的數量和性能需求不斷上升。根據Frost＆Sullivan數據預測，中國FPGA市場規模從2021年的約177億元增長至2025年的約332億元，年復合增長率高達17．1％。

國產替代春風已至，民用FPGA龍頭嶄露頭角。FPGA行業擁有極高的技術壁壘，外資廠商基本壟斷市場。目前國內市場主要被Xilinx、Intel、Lattice等國際領先大廠占據。FPGA公司不僅需要提供高性能的芯片，同時還要提供專業的EDA軟件進行配置。公司是國內首批具有先進制程FPGA芯片設計能力的企業之一，目前28nm產品已實現量產，是國內最早成功實現FinFET工藝關鍵技術驗證的FPGA企業，同時還具有TangDynasty EDA軟件生態布局。隨著中美摩擦不斷升級，未來國產替代空間廣闊。

差異化產品多領域布局，高性能產品放量在即。公司建立起從EAGLE高性價比系列、ELF低功耗系列、PHOENIX高性能系列多元化矩陣，對國內主流FPGA市場進行全面覆蓋。產品覆蓋網絡通信、工業控制、消費電子和數據中心領域。按出貨量口徑統計，2019年公司在中國市場中的國內芯片廠商中排名第一。2020年公司推出高性能的PHOENIX系列產品獲得市場廣泛認可，2022年有望繼續上量。

盈利預測與評級：預計2021－2023年公司實現營業收入6．79／11．96／17．19億元；歸母凈利潤－0．34／0．13／0．81億元。維持“推薦”評級。

風險提示：

（1）FPGA行業需求不及預測；

（2）國產替代不及預測；

（3）公司FPGA研發進展不及預期；

（4）晶圓產能不及預期；

（5）公司客戶結構發生重大變化的風險。

1． AI芯片主要分為CPU 、GPU、FPGA以及ASIC。其中以CPU、GPU、FPGA、ASIC的順序，通用性逐漸減低，但運算效率逐步提高。FPGA作為專用集成電路領域中的一種半定制電路而出現的，既解決了定制電路的不足，又克服了原有可編程器件門電路數有限的缺點。

2． 國產廠商在中高密度FPGA的技術水平與國際領先廠商相比，在硬件設計和軟件方面還有一定的差距。目前活躍在市場的國產FPGA產品中，多以中低密度產品為主，對于國內大部分的中高低密度的FPGA，其架構都逃不開LUT＋布線的概念，具體到產品，各自側重的技術、IP乃至相應的應用市場也都是各有針對性。

3． FPGA主要應用在AI、自動駕駛、5G通信、工業物聯網、數據中心5個方面。FPGA具有可重構、可定制的優勢，成本低于完全定制化的ASIC，但比通用型產品擁有更大的并行度。

建議關注相關產業鏈標的：復旦微（A20528）、紫光國微（002049）。

風險提示：半導體周期持續下行，貿易摩擦拉長周期下行的時間；行業競爭環境加劇；制造過程中核心設備和原材料遭到禁運，對生產造成不利影響。