本文來自方正證券研究所2022年2月08日發布的報告《新萊應材：食品為舵，揚帆醫療、半導體零部件高需求》，欲了解具體內容，請閱讀報告原文，陳杭S1220519110008 

9000頁·研究框架·系列鏈接

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國內唯一覆蓋生物醫藥、食品、半導體三大應用領域的高潔凈應用材料制造商。公司最早成立于1991年，1995年組建真空電子部門，現專注于超高潔凈應用材料研究、制造與銷售，產品包括包材、食品設備、潔凈應用材料（真空系列）、高純及超高純應用材料（氣體系列）等，下游覆蓋食品、生物醫藥、半導體三大領域，目前已成長為國內集新材料、精密機械加工、表面處理、潔凈和超高真空等技術為一體的高潔凈應用材料制造領導者。 

受益半導體國產化和醫藥廠商擴產，預計2021業績翻倍增長。2020年公司實現全年營業收入13．23億元，其中食品類占比56％，醫藥類和泛半導體類分別占比21．59％和22％；全年實現歸母凈利潤8257萬元。2021年，受益半導體國產替代趨勢，以及國內疫苗及醫藥生產廠商快速擴產，公司預計全年歸母凈利潤區間1．66－1．85億元，同比增長101％－124％，實現同比翻倍的高速增長。 

食品領域覆蓋“無菌包材＋灌裝機”，依賴市占提升與客戶結構優化實現高質量穩健發展。2018年，公司收購山東碧海，成為液態食品領域為數不多的能夠同時生產、銷售紙鋁塑復合液態食品無菌包裝紙和無菌紙盒灌裝機的企業之一。目前山東碧海已進入三元、完達山、康師傅、雀巢等國內外一流企業供應鏈；未來，將進一步重點布局國內一線品牌客戶，目前也已成為其合格供應商。食品包材／機械龍頭利樂集團年銷售規模近千億人民幣，行業天花板高；公司作為此領域國產龍頭，未來隨著市占率提升和客戶結構優化，有望實現高質量穩健發展。 

醫藥領域客戶穩固，持續受益疫苗等催化下的藥廠擴產。公司自2003年進入生物醫藥行業，是亞洲第一家，也是國產唯一一家通過ASME BPE管道管件雙認證的企業，近20年來，成功實現從潔凈管路系統到潔凈控制系統、無菌反應釜等環節的進口替代，填補國內空白。目前，公司已與國內前二的制藥機械企業東富龍與楚天科技深度合作近二十年。新冠疫苗、HPV疫苗等催化下，醫藥廠商快速擴產，上游高潔凈應用材料廠商也將持續受益。 

半導體領域覆蓋“設備端＋廠務端”，疊加受益晶圓廠擴產與半導體設備國產替代。公司半導體領域客戶包括設備端和廠務端兩大類：設備端直銷，2012年獲AMAT工藝認證，現客戶已覆蓋AMAT、LAM、北方華創、中微半導體等國內外知名設備廠商；廠務端以業主指定、工程公司購買方式為主，終端客戶包括中芯國際、無錫海力士、長江存儲、合肥長鑫等。缺芯以及國產替代浪潮下，下游晶圓廠持續加強資本支出，擴產不斷；疊加半導體設備各細分賽道國產廠商陸續實現0－1突破、以及后續1－10放量，從而帶動上游零部件需求高速增長。公司半導體產品使用量廠務端約占芯片廠總投入金額的3％－5％；設備端則約占半導體設備廠原材料采購額的5％－10％，疊加受益晶圓廠擴產和半導體設備國產替代，公司半導體業務迎來黃金發展期。 

2019年可轉債募資加強氣體系統產品投入，2021年8億投資淮安項目再次加碼產能。目前公司半導體真空系統產品客戶覆蓋面已較廣，未來將重點布局氣體系統產品。公司自2016年開始加大半導體氣體相關產品研發投入，目前相關傳輸和控制產品已通過AMAT認證，填補了國內超高純應用材料的空白。產能方面，公司2019年底發行可轉債募資2．8億元建設年產158．4萬件應用于半導體行業超高潔凈管閥件生產基地；面對下游高需求，2021年年底公告預計投資8億元，在淮安設立子公司建設“超高潔凈及超高純管路系統項目”，再次加碼產能，項目建成投產后預計實現年銷售收入15億元。 

盈利預測：我們預計公司2021－2023年營收20．5／27．4／35．9億元，歸母凈利潤1．8／3．1／4．4億元，首次覆蓋，給予“推薦”評級。 

風險提示：（1）下游晶圓廠擴產不及預期；（2）受疫情等影響產能釋放不及預期；（3）食品領域客戶拓展不及預期。