事件:公司于2021年8月5日發布中報,其中上半年實現營收為4．85億元,同比增加 60．56%,測算2021Q2營收3．18億元,環比增長90．04%,同比增長111．56%;歸母凈利潤為 1．55億元,同比增加26．78%。測算2021Q2歸母凈利潤1．24億元,環比增長297．04%,同比增長591．04%。

點評:

1． Q2業績持續高增長,信號鏈+電源類產品協同共振。2021H1信號鏈收入4．15億元,同比增長40．86%,電源管理芯片收入0．7億元,較去年同期增長816．68%;測算2021Q2信號鏈、電源管理芯片收入分別為2．66 億元、0．52億元,環比增長79．09%、177．36%;信號鏈與電源管理芯片技術上同根同源,以成熟的信號鏈技術驅動電源管理業務快速發展。

2． 電源管理芯片營收超預期,高性能產品放量改善毛利。2021H1電源管理芯片營收占比為 14．49%,測算2021Q2電源業務營收占比為16．26%,與2020年的3．83%相比,電源管理芯片營收增速遠超預期。2021H1電源管理芯片毛利率為46．48%,處于歷史最高水平,主要系高性能產品的放量,以及上游產能緊張情況相對緩解。

3． 新增客戶百余家,客戶結構持續優化。2020年第一大客戶占比高達55%,過分依賴第一大客戶容易產生較大的經營風險。公司正積極拓展新客戶,2020年第二大客戶是新增客戶,2021Q1,新增榮耀、Vertiv 等百余家客戶,且與奧克斯、臺達電等非第一大客戶逐步提升合作規模,逐步降低客戶集中度高的風險。

4． 研發投入絕對值相對值雙增長,產品種類不斷豐富。產品豐富度是衡量模擬廠家競爭力的關鍵指標,2021H1研發投入1．16億元,同比增長118．63%,研發投入占當期收入比為23．97%,同比提高 6．37%。2021H1推出 200 余款新產品,既有信號鏈領域的增量產品,也有電源領域的新產品系列,測算目前公司可供銷售產品型號達1400 余款。

5． 橫向縱向投資并舉,加強產業協同。對北京士模微電子有限責任公司進行投資,其主要產品為模-數轉換和數-模轉換(ADC/DAC)芯片,屬于同行業橫向投資;對上海季豐電子股份有限公司進行投資,其主要業務為芯片封測,屬于上下游縱向投資;對公司未來具有優勢互補、戰略協同的合作空間。

盈利預測:我們預計2021-2023年,公司營業收入將達到11．63/16．24/20．66 億元,歸母凈利潤4．06/5．01/5．82億元,給予“推薦”評級。

風險提示:(1)電源管理芯片業務增長低于預期;(2)信號鏈產品迭代速度不及預期;(3)行業產能緊張,公司產能不及預期。