自主創芯·產業報國

事件：公司發布前三季度業績預告，預計2019年前三季度歸母凈利潤1．1億元－1．2億元，同比增長52％－72％，第三季度凈利潤0．5億元－0．6億元，同比增長80％－95％。

貿易摩擦背景下，國產替代加速進行。貿易摩擦之前，國內華為等大客戶的供應鏈體系中很少有國內廠商，每個零部件都是用國外最優秀的半導體廠商的產品，貿易摩擦之后，華為等國內廠商加大對于國內廠商產品的采購力度。公司前三季度業績大幅增長主要就來自于國產替代。

產品種類豐富，競爭優勢明顯。相對其他國內同業，公司特點是產品品類多應用范圍廣，新產品前瞻性開發，產品性能在多個指標實現行業最優，而國內國際同行同樣的產品只是在少數幾個指標上是優化的，并且公司的產品是和客戶一起成長，客戶會更加愿意認證公司的產品。產品每年新增50多個項目，200個產品，平均單價穩定，3年以上產品占比銷售額50％，單一產品和客戶品類都不會超過5％，某個行業或者客戶的波動對公司業績影響比較小，抗波動能力強，并且存貨會當期計提跌價，更加關鍵是某些產品很多最終可以銷售給客戶，因為模擬IC產品通用性很強。

研發前瞻性，產品加速迭代。產品研發需要前瞻性判斷，研發周期一般是2－3年，長的需要5年，如果等競爭對手產品上市已經落后了，需要專業的團隊在一線，公司的產品多數是通用的，當一個應用領域消亡之后還可以用在其他領域。

依靠時間經驗積累，形成行業高壁壘。根據行業規律，模擬電路產品很難有彎道超車的機會，客戶需要一個個積累，工程師需要5－10年時間的培養，如此才可以出產品，公司的業績才會穩健的成長。2016年800多款，2018年1200多款，每年200個新產品，產品增速20％－30％，平均單價穩定。

盈利預測與評級。我們預計公司 2019－2021年EPS分別為1．58元、2．08元、2．62元。考慮到公司為國產模擬芯片龍頭，競爭格局良好，同時公司持續高研發投入提高自身競爭力開發高性能產品，積極推進國產替代，未來業績有望取得較快增長，維持“增持”評級。

風險提示：產品研發或不及預期；產品銷量增速或不及預期。

模擬電路主要分信號鏈和電源鏈，信號鏈中包含放大器，驅動器，開關和接口電路，電源管理中主要包括驅動和非驅動。

圣邦微電子是一家專注于高性能、高品質模擬集成電路研發和銷售的半導體公司，其通用模擬IC產品性能優良、品質卓越，可廣泛應用于各領域。公司是國家規劃布局內的重點集成電路設計企業和首家獲得國家集成電路產業投資基金注資的集成電路設計企業，國家知識產權優勢企業，也國內規模最大的集成電路設計企業之一。

兩大產品齊頭并進，成長空間巨大。公司主要產品為高性能模擬芯片，覆蓋信號鏈和電源管理兩大領域，可廣泛應用于通訊、消費類電子、工業控制、醫療儀器、汽車電子等眾多領域。雄厚的技術實力使得圣邦股份自主研發并成功面市的產品迅速增加，公司已有1000余款產品，全部符合歐盟RoHS標準以及綠色環保標準，2019年還將繼續推出一系列信號鏈及電源管理類模擬IC新品。
國產模擬IC龍頭，市場發展廣闊。公司未來存在較大的成長空間，一方面由于模擬芯片市場本身在不斷增長，另一方面，從全球來看，公司產值在全球模擬芯片市場占比較低，拓展公司現有市場份額也存在較大潛力。未來，隨著研發實力的進一步提升，銷售規模的持續擴大，公司在國內集成電路設計業的行業地位將進一步提升，更多產品達到國際先進水平。

西南電子始終看好圣邦股份長期價值

外發報告 陳杭