全球砷化鎵晶圓代工龍頭穩懋，自從去年獨家取得蘋果手機3D感測iPhone X的VCSEL供應鏈訂單后，股價從80幾元，一度大漲到340元，成為蘋果3D感測中，臺股最閃耀的明星股。但盡管今年蘋果3支新手機擴大3D感測的運用，穩懋股價卻如坐溜滑梯，一路下挫至88元，跌破投資專家的眼鏡。 

群益投顧指出，穩懋為砷化鎵晶圓代工大廠，在臺灣共擁有3座廠，之前公司積極擴充產能，月產能高達3.2萬片，雖然穩懋技術不錯，也通過國際大廠認證，但遇到不景氣，讓閑置產能大幅提升，對公司營運造成沉重的負擔。  

產能利用率低法人降評等 

日前穩懋舉行法說會，公布前3季財報，資深副總經理陳舜平透露，雖然第2季末已看到第3季終端市場需求減弱，但因設備已陸續在第3季驗收，有效產能從29000片拉高到32000片，讓第3季產能利用率從上季的85%降至60%。

由于產能利用率僅僅60%，加上毛利率下滑，讓法人紛紛調降投資評等，這也導致穩懋股價跌跌不休，目前等待止跌的跡象。

統一投顧研究員陳佑任分析，穩懋營運不如預期，主要是因為產能擴充太快，產能利用率下滑，導致毛利率大幅下降6.8%，在今年第3季旺季不旺的狀態下，對明年的前景發展也產生不良的影響。 

由于蘋果iPhone手機的PA訂單，中頻與高頻PA則為Qorvo與Avago瓜分，法人預估Qorvo市占率增加，搶了Avago的份額，且在Qorvo自制率不斷增高后，Avago訂單縮水，穩懋為Avago最大的代工廠，占營收比率達20%以上，連帶影響公司的業績。 

此外，國際大廠Murata在非蘋品牌手機的Wifi模組，訂單傳出被Skyworks以硅鍺制程取代砷化鎵制程，由于Murata相關訂單之前皆給穩懋代工，穩懋也因此為了Murrata購買10臺以上的MOCVD機臺，在今年訂單被搶走之下，讓穩懋手機相關營收旺季不旺，產能利用率因此大降。 

蘋果新iPhone手機開賣后，iPhone Xs系列換機人數并不明顯，讓蘋果下單保守，原本穩懋認為，非蘋手機也會加入3D感測功能，增加VCSEL需求，但目前非蘋手機推出的臉部辨識系統，是用相機搭配深度感測模組，采用Sony的感測方案，因此穩懋在搶非蘋手機的大單上，短線也受挫。 

舊訂單不旺下修資本支出  

此外，蘋果在2017年12月已經下了3.9億美元的訂單給美國的Finisar，在Finisar成為第2供應鏈后，也會沖擊穩懋大客戶Lumentum的訂單。

在VCSEL代工價格方面，價格是1年1談，并非每季調整售價，今年的價格早已談定，因此沒有降價壓力，至于明年價格，法人評估，由于代工價格與客戶設計有關，雖然明年機種規格尚未確定，但因為目前穩懋的產能利用率不高，也可能讓客戶有談議價的空間。 

目前穩懋采取危機處理，今年第3季資本支出約15.4億元，累計前3季資本支出約47.53億元，但今年第3季產能利用率跌至60%，較去年產能利用率約90% ，已經不可同日而語，因此穩懋放緩擴產進度，將今年的資本支出從原訂的70億元大幅下修至50億元左右。 

元大投顧分析師王登城預估，穩懋2018與2019年的EPS分別為6.66元與6元，仍呈現衰退跡象。

雖然未來5G相關零組件發展可驅動穩懋營運回溫，例如基礎建設的電信設備、光纖網路、基地臺等，都需要砷化鎵相關元件，但是在目前中美貿易戰的情況愈演愈惡劣之下，增加許多不確定的因素，因此穩懋營運要恢復成長，成為5G關鍵零組件的明星股，恐怕還得再等一等了。