??? 行業(yè)周期性調(diào)整與全球經(jīng)濟波動" title="經(jīng)濟波動">經(jīng)濟波動的疊加作用，將使2009年全球電子元器件行業(yè)的景氣度繼續(xù)下行。對于我國" title="我國">我國的電子元器件行業(yè)，出口減速和需求下降成為主要的沖擊力量，加之通貨緊縮、產(chǎn)能擴張引擎熄火、技術創(chuàng)新難以突破，2009年行業(yè)盈利將繼續(xù)下滑。分析師" title="分析師">分析師建議對行業(yè)整體保持謹慎，可適當關注行業(yè)內(nèi)可能出現(xiàn)的并購重組事件，并把握表現(xiàn)突出的子行業(yè)、技術創(chuàng)新能力強的龍頭股以及需求穩(wěn)定性強的防御品種。?

　　雙因素拖累行業(yè)下行?

　　電子元器件行業(yè)的終端產(chǎn)品具有周期性消費品的特征，其需求與經(jīng)濟波動緊密聯(lián)系。三季度全球電子產(chǎn)品需求已經(jīng)出現(xiàn)下滑。不過，分析師普遍認為，除了經(jīng)濟原因，自身的周期性調(diào)整也是行業(yè)景氣度下探的重要因素，雙重因素導致本次行業(yè)調(diào)整的時間和幅度很可能將超出市場預期。?

　　中信建投分析師指出，電子制造業(yè)的下行自2007年中期就已經(jīng)顯現(xiàn)，其平滑下行的走勢顯示這是一個較長調(diào)整周期；金融危機對實體經(jīng)濟的影響則加快了行業(yè)近期下行的速度。國泰君安分析師也認為，行業(yè)周期性調(diào)整與全球經(jīng)濟波動的疊加，將使得2009年全球電子產(chǎn)業(yè)面臨較為復雜的局面，僅通過產(chǎn)業(yè)自身的供給調(diào)節(jié)難以實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)供需的重新平衡。行業(yè)景氣仍有繼續(xù)下行的空間，預計此輪行業(yè)景氣調(diào)整可能持續(xù)一至二年的時間。?

　　中金公司指出，與2001-2002全球電子行業(yè)的調(diào)整相比，本次行業(yè)調(diào)整的冗余庫存量只有2001年的40%，但是需求可能先快速下滑后維持較長時間的低迷，并且2005年后全球電子行業(yè)已經(jīng)步入個位數(shù)增長的成熟期，技術創(chuàng)新的動力減弱，因此調(diào)整的時間可能依然需要2年。不過分析師也提出，考慮到庫存量不大，并且各國競相推出刺激經(jīng)濟政策可能在2009年下半年體現(xiàn)，因此2009年下半年電子行業(yè)有望呈現(xiàn)一定的旺季特征，但不足以改變經(jīng)濟和行業(yè)的下行趨勢。?

　　內(nèi)需出口均受沖擊?

　　受全球經(jīng)濟危機的影響，我國電子產(chǎn)品出口減速，國內(nèi)需求也日趨低迷。終端需求的疲軟對國內(nèi)電子元器件行業(yè)構成較大的沖擊。?

　　首先，隨著全球經(jīng)濟的進一步下滑，國內(nèi)電子產(chǎn)品的出口前景將陷入暗淡。西南證券分析師指出，此次經(jīng)濟危機對全球特別是歐美國家的經(jīng)濟沖擊仍在惡化，對于出口占比較大的國內(nèi)電子元器件行業(yè)來講難以獨善其身，一些龍頭企業(yè)三季度業(yè)績已經(jīng)出現(xiàn)下滑趨勢。長城證券分析師也指出，我國元器件制造企業(yè)的出口依存度較高，近幾年我國電子設備制造業(yè)的產(chǎn)品出口比重呈現(xiàn)逐年遞增的態(tài)勢，電聲器件" title="電聲器件">電聲器件、PCB和磁性材料三個細分行業(yè)2008年上半年的出口比重都在50%以上。由于金融危機侵蝕全球實體經(jīng)濟，電子終端產(chǎn)品的出口出現(xiàn)下滑，我國1-10月電子信息制造業(yè)出口交貨值增速為14.3%，比二季度下滑5.3%，這將直接影響對上游元器件行業(yè)的需求。?

　　其次，經(jīng)濟危機將使國內(nèi)居民減少電子產(chǎn)品的消費。中金公司認為，盡管拉動內(nèi)需是我國政府刺激經(jīng)濟的首要任務，但是作為可選消費品的大部分電子產(chǎn)品而言，2009年的消費前景并不樂觀。目前國內(nèi)居民可支配收入增速放緩，2008年前3季度城鎮(zhèn)居民可支配收入實際增速僅為7.5%，低于2007年的11.9%，也低于2001年的8.5%。同時，股市和房地產(chǎn)價格持續(xù)低迷，居民擁有資產(chǎn)的財富效應由2007年的正變?yōu)?008年的負，預計2009年也難以變?yōu)檎?。另外，地產(chǎn)市場的低迷也降低了電子產(chǎn)品的新增需求。據(jù)統(tǒng)計，我國電子消費品的零售增速已經(jīng)開始回落。?

　　明年行業(yè)盈利繼續(xù)下滑?

　　除了終端需求下滑以外，行業(yè)驅動力消失以及通貨緊縮也是制約行業(yè)發(fā)展、擠壓企業(yè)利潤的重要因素，2009年行業(yè)整體業(yè)績將繼續(xù)下滑。?

　　中金公司分析師認為，產(chǎn)能擴張和技術創(chuàng)新是電子企業(yè)增長的兩大驅動力，隨著國際產(chǎn)能轉移的逐漸完成、下游需求的逐漸飽和以及次貸危機的沖擊，未來幾年靠產(chǎn)能擴張驅動的增長方式難以持續(xù)，只能寄希望于技術創(chuàng)新。但電子元器件行業(yè)處于電子制造產(chǎn)業(yè)鏈的低端，國內(nèi)企業(yè)的技術創(chuàng)新在2009年實現(xiàn)跨越式突破的可見度不高。?

　　另外，對通貨緊縮的擔憂成為2009年行業(yè)面臨的突出問題。長城證券分析師指出，在國內(nèi)外經(jīng)濟持續(xù)下滑的背景下，CPI、PPI大幅回落，2009年電子元器件行業(yè)的成本變動將滯后于收入的變動，產(chǎn)業(yè)的盈利會受到極大侵蝕。由于存在生產(chǎn)周期的原因，制造廠商需為未來的可能訂單提前備足材料。在通貨緊縮的背景下，雖然出貨價格與材料價格均持續(xù)回落，但材料反映的是上期價格，出貨反映的是當期價格需求，這種時滯將嚴重擠壓廠商的利潤空間，侵蝕企業(yè)的毛利水平。 ?

　　2008年上半年電子元器件行業(yè)凈利潤同比下降9.28%，毛利率降至19.48%。作為外向型產(chǎn)業(yè)，國內(nèi)電子產(chǎn)業(yè)已開始在2008年特別是下半年感受到行業(yè)景氣急劇變動的影響。分析師們普遍預計，景氣下行的風險將繼續(xù)在行業(yè)層面得以延展和深化，將有更多的公司業(yè)績出現(xiàn)同比與環(huán)比的下降。?

　　適當把握投資機會?

　　盡管行業(yè)整體景氣度下行，但是2009年依然存在投資機會" title="投資機會">投資機會，如LED子行業(yè)、防御性品種、具備競爭優(yōu)勢的龍頭股以及行業(yè)整合等可能事件所帶來的機會。分析師們看好的個股有哥爾聲學、中航光電、華微電子等。?

　　首先，LED、半導體功率器件、電聲器件等子行業(yè)具有穩(wěn)定的市場前景，LED則更加耀眼。長城證券分析師預計，2009年我國LED行業(yè)仍然值得期待。分析師指出，今年LED在奧運會的應用大獲成功，2010年上海世博會、廣州亞運會和2011年深圳世界大學生運動會將繼續(xù)帶動大型LED顯示屏和建筑景觀照明的應用商機，而顯示屏正是我國LED的最大應用領域。此外，路燈、投影機燈源和數(shù)碼相框等應用市場也將推動LED產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。?

　　其次，業(yè)績集中受損個股可能在明年再現(xiàn)階段性投資機會。國泰君安分析師認為，如果行業(yè)景氣在2009年上半年達到階段性低點，即使可能在底部徘徊較長的一個時間段，只要不再繼續(xù)惡化，且股價已充分反映業(yè)績的最壞情況，則意味著周期性品種投資機會的來臨。當行業(yè)景氣改善，那些受到行業(yè)景氣集中影響的企業(yè)，業(yè)績向上的彈性空間可能更大，相應地，其股價變動的彈性空間才會更大。?

??? 再次，對于長期投資而言，行業(yè)龍頭股值得關注。分析師們建議選擇擁有技術積累、創(chuàng)新能力強、產(chǎn)品競爭優(yōu)勢明顯的行業(yè)龍頭股，這類公司市場基礎扎實，?具有較成熟的運營管理體系，風險抵御能力較強，長期成長性看好。同時，在行業(yè)整體低迷的情形下，行業(yè)整合可能加劇，投資者可適當關注行業(yè)內(nèi)可能出現(xiàn)的并購重組事件。?

　　另外，政策導向對行業(yè)的作用也值得關注。中信建投分析師指出，“國十條”中第六條提出“支持高技術產(chǎn)業(yè)化建設和產(chǎn)業(yè)技術進步”，工信部相應地出臺了落實中央擴大內(nèi)需促進經(jīng)濟增長的十大舉措。這些政策對行業(yè)營收能力的影響雖然不能立刻顯現(xiàn)，但長期影響值得關注。

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