《港灣商業(yè)觀察》王心怡 李鐳

11月18日，上海南芯半導體科技股份有限公司（以下簡稱，南芯科技）將迎來科創(chuàng)板首發(fā)上會。

官網(wǎng)顯示，南芯科技專注于電源及電池管理領域，擁有Charge pump、DC／DC、AC／DC、有線充電、無線充電、快充協(xié)議、鋰電保護等多條產(chǎn)品線。也就是說，南芯科技產(chǎn)品專注于近些年熱門的“快充”領域。

根據(jù)Frost＆Sullivan研究數(shù)據(jù)顯示，以2021年出貨量口徑計算，南芯科技電荷泵充電管理芯片位列全球第一，升降壓充電管理芯片1位列全球第二、國內(nèi)第一。公司產(chǎn)品主要應用于手機、筆記本／平板電腦、電源適配器、智能穿戴設備等消費電子領域，儲能電源、電動工具等工業(yè)領域及車載領域。

01

業(yè)績劇烈波動向好，毛利率弱勢不少

招股書顯示，2019年至2021年以及2022年上半年，南芯科技分別實現(xiàn)營業(yè)收入約為1．07億元、1．78億元、9．84億元以及7．75億元，同期實現(xiàn)凈利潤約為－985．34萬元、－797．5萬元、2．44億元以及2．02億元。

在虧損兩年后，2021年南芯科技營收與凈利潤轉正后迎來較好數(shù)據(jù)。公司解釋稱，2019年及2020年，公司營業(yè)收入穩(wěn)定增長，但營業(yè)利潤未能轉正，主要系公司研發(fā)投入和實施股權激勵所確認的股份支付金額較大影響所致。2021年，公司營業(yè)收入快速增長，呈現(xiàn)出良好的盈利能力。

波動較大的業(yè)績表現(xiàn)，令監(jiān)管層也對此疑問，南芯科技則對此解釋為前期客戶應收賬款陸續(xù)進行回款所致。

毛利率方面，報告期內(nèi)，南芯科技綜合毛利率分別為37．80％、36．37％、43．07％和43．84％，公司稱，主要產(chǎn)品毛利率主要受下游需求、產(chǎn)品售價、產(chǎn)品結構、原材料及封裝測試成本及公司技術水平等多種因素影響。

南芯科技預測，2022年整體毛利率水平預計將較2022年1－6月的43．84％略有下降，維持在40％－43％的區(qū)間之內(nèi)。若2023年以后公司行業(yè)復蘇情況符合預期，則2023年以后公司毛利率水平預計與2022年相比保持穩(wěn)定；但如果2023年以后行業(yè)復蘇情況不及預期，或出現(xiàn)地緣政治不穩(wěn)定、疫情反復等對下游消費電子市場不利的情況，則不排除消費市場需求進一步減弱、公司毛利率出現(xiàn)進一步下降的風險，對公司盈利能力產(chǎn)生重大不利影響。

雖然南芯科技毛利率近年來有所提升，但與同行可比公司毛利率相比，則仍差強人意。上述報告期內(nèi)，可比公司綜合毛利率平均值分別為44．21％、45．09％、51．08％以及51．76％。換句話說，三年半的時間，公司毛利率都大幅弱于同行七八個百分點。

南芯科技對此解釋稱，2019年、2020年同行業(yè)各可比公司毛利率相對保持穩(wěn)定，2021年以來毛利率多數(shù)實現(xiàn)了較大幅度提升，而2022年1－6月毛利率與2021年相比整體穩(wěn)定，且報告期內(nèi)毛利率水平主要集中在30％－60％之間。因此，公司毛利率變動趨勢與可比公司基本一致，基本處于可比公司合理區(qū)間之內(nèi)。

02

研發(fā)翻倍投入，但近期低于同行

“集成電路設計屬于高新技術領域，其較高的產(chǎn)品附加值使得行業(yè)毛利率水平整體較高。受不同企業(yè)的產(chǎn)品類型、產(chǎn)品功能、市場競爭程度、下游終端消費產(chǎn)品價格等因素影響，不同企業(yè)的毛利率存在一定的差異具備合理性。”

作為科技型企業(yè)，南芯科技此次募資資金的16．58億元主要用于研發(fā)層面。

那么，總體上，南芯科技的研發(fā)投入方面實力又如何呢？

報告期內(nèi)，南芯科技研發(fā)費用用分別為2487．16萬元、3850．12萬元、9359．00萬元和7025．65萬元，占營業(yè)收入的比例分別為23．14％、21．59％、9．51％和9．06％。

不難看出，研發(fā)金額投入上，南芯科技2021年和今年上半年加速翻倍。截至2022年6月末，公司擁有研發(fā)人員214名，占員工總數(shù)的55．73％。研發(fā)人員中，大學本科學歷及以上人員占研發(fā)人員總數(shù)的比例為97．96％。

不過，與可比公司相比，2021年和今年上半年又稍顯不足。據(jù)悉，報告期內(nèi)可比公司研發(fā)費用率平均值分別為17．96％、19．23％、17．24％以及18．29％；中位數(shù)分別為14．81％、16．11％、15．27％以及15．73％。

南芯科技表示，2019年和2020年，公司研發(fā)費用占比較同行業(yè)可比公司相對較高，主要系當期公司銷售規(guī)模相對較小，研發(fā)費用占營業(yè)收入比例相對較高。2021年和2022年1－6月，隨著前期研發(fā)項目陸續(xù)實現(xiàn)量產(chǎn)，收入增速高于研發(fā)投入增速，研發(fā)費用率隨之下降。（港灣財經(jīng)出品）

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