11月15日晚間，比亞迪（002594.SZ）公告稱，終止推進比亞迪半導體股份有限公司（下稱“比亞迪半導體”）分拆上市事項，并撤回相關上市申請文件，值得注意的是，比亞迪半導體已經走到了提交注冊環節，只待注冊批文。
一般來講，創業板IPO順利過會后，在提交注冊階段，很少會有發行人主動撤回申請材料，因為此時，IPO審核流程只差臨門一腳。
第一財經統計顯示：自創業板改革并試點股票發行注冊制以來，深交所已受理創業板IPO項目超1000單，包括比亞迪半導體在內，僅有14家企業終止注冊，其中，今年到目前為止有7家，去年有7家。
那么，究竟是什么原因導致擬IPO企業在上市最后關頭“戛然而止”呢？
臨門一腳為何急踩剎車？
深交所網站顯示：深交所于2021年6月29日受理了比亞迪半導體的申報材料，2021年7月25日進入問詢階段，總共歷經2輪問詢，在2022年1月27日召開的創業板上市委員會2022年第5次審議會議上，比亞迪半導體成功過會。
不過，上市委會議對比亞迪半導體也提出了3個問詢問題，其中，關鍵的問題是比亞迪半導體的業務獨立性。
作為從比亞迪集團分拆上市的主體，比亞迪半導體2018年~2021年向比亞迪集團銷售商品、提供勞務及合同能源管理服務的金額占營業收入的比例分別為67.88%、54.86%、59.02%和63.37%。功率半導體、光電半導體產品、制造及服務主要向比亞迪集團銷售，且關聯銷售的毛利率較高。同時，比亞迪半導體還存在使用比亞迪集團的采購平臺、注冊商標和財務系統等情形。
由此，上市委會議要求比亞迪半導體說明：關聯交易定價是否公允、是否存在顯失公平的情形，是否存在比亞迪集團通過關聯交易對發行人利益輸送的情形；較高的關聯銷售毛利率對報告期凈利潤的影響，是否存在經營業績依賴關聯銷售的情形；上述情形對獨立性是否構成重大不利影響。
在10月15日晚間發布的公告中，比亞迪表示，公司為加快晶圓產能建設，綜合考慮行業發展情況及未來業務戰略定位，統籌安排業務發展和資本運作規劃，經充分謹慎的研究，決定終止推進本次分拆上市，公司將加快相關投資擴產，待相關投資擴產完成后且條件成熟時，公司將擇機再次啟動比亞迪半導體分拆上市工作。
對此，資深投行人士王驥躍對第一財經分析，其個人認為比亞迪半導體在提交注冊環節主動撤回，很可能和關聯交易、業務獨立性等問題有關。
王驥躍認為，一般來說，在提交注冊環節主動終止注冊，有些可能是企業在過會后出現變化，比如業務環境變化、業績大幅下滑等；有些可能是企業的注冊階段問詢問題無法過關，所以選擇主動撤回。
“科創板多因科創屬性不足而終止注冊，而創業板可能會因為實控人或重要股東的規范性問題而終止注冊。”南開大學金融發展研究院院長田利輝對第一財經說，不過，也有公司確實是因為證券市場估值或公司自身運營出現預期外的顯著變化，而主動終止注冊。
遲遲拿不到注冊批文
第一財經統計發現：創業板這14家終止注冊的發行人，除了比亞迪半導體外，其余均為2020年受理的企業，且大多數在提交注冊后等待了較長時間也遲遲拿不到注冊批文。
比如，北京弘成立業科技股份有限公司于2021年3月26日提交注冊，2022年5月11日終止注冊，其中歷時超過400天，而比亞迪半導體也歷經了200余天。
從提交注冊到終止注冊，這14家公司平均等待時長達到235天。
外部環境的變化成為這些企業主動退出IPO進程的主要原因之一。
比如，固克節能科技股份有限公司（下稱“固克節能”）于今年9月6日終止注冊，該公司主要產品為功能型建筑涂料、保溫裝飾板，下游客戶主要集中在房地產和建筑行業，房地產行業的調控政策及需求變化會對其所在的行業產生一定的影響。
去年下半年以來，一大批房地產企業出現了流動性危機，進而影響到與之高度關聯的建筑涂料企業，有分析人士猜測，固克節能可能是受目前房地產行業影響，進而終止了創業板發行注冊。
2021年11月，杭州老鷹教育科技股份有限公司（下稱“老鷹股份”）主動申請終止注冊，該公司屬于營利性民辦非學科類教育培訓機構，主要從事美術培訓業務。
2021年7月24日，《關于進一步減輕義務教育階段學生作業負擔和校外培訓負擔的意見》發布，其對學科類校外培訓實施更加嚴格的監管，同時禁止非學科類培訓機構從事學科類培訓，老鷹股份也于2021年9月1日起停止了文化課培訓業務，11月就終止了IPO進程。
另外，也有些發行人是出于某些原因而未能更新財務資料，比如，2021年10月12日，中國證監會向廣東佳奇科技教育股份有限公司發出創業板股票發行注冊程序終止通知書，通知書顯示，該公司財務資料已過有效期且逾期達三個月未更新。根據創業板相關規定，決定終止對其發行注冊程序。這也是創業板首例被動終止注冊的企業。
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