近日，國產顯示芯片設計龍頭企業——北京集創北方科技股份有限公司（簡稱“集創北方”）科創板IPO申請獲上交所受理。華泰聯合證券擔任保薦人和主承銷商，中金公司擔任聯席主承銷商。
受到芯片行業高景氣度影響，集創北方近三年實現營收、凈利快速增長，業績扭虧為盈。但目前電子產品的增速出現放緩甚至縮量的現象，行業面臨周期性調整的壓力，公司未來是否能保持業績持續增長態勢具有不確定性。此外，隨著經營規模的持續擴大，公司存貨賬面價值亦快速增長，若市場發生調整，公司還將面臨存貨減值風險。
行業高景氣度推動業績高增長
招股書顯示，集創北方是一家國際領先的顯示芯片設計企業，專注于顯示芯片的研發、設計與銷售，為各類顯示面板／顯示屏提供顯示芯片解決方案。公司主要產品包括面板顯示驅動芯片、電源管理芯片、LED顯示驅動芯片、控制芯片等，廣泛應用于智能手機、電視機、筆記本電腦、平板電腦、顯示器、可穿戴設備及各類戶內外LED顯示屏等終端產品上。
根據Omdia2021年的統計數據，集創北方在全球智能手機LCD顯示驅動芯片、智能手機LCD TDDI芯片的市場占有率排名中，均位列中國大陸廠商第一名，在全球大尺寸LCD面板顯示驅動芯片的市場占有率排名中，位列中國大陸廠商第二名。
據招股書披露，報告期內，集創北方經營業績快速增長。2019年、2020年和2021年公司實現營業收入分別為14．47億元、23．80億元和56．74億元，2020年及2021年營業收入分別增長64．42％、138．44％，3年的復合增長率達到98．00％。同期公司實現歸屬于母公司股東的凈利潤分別為－1．54億元、5327．90萬元和9．32億元，公司不但在2020年度實現扭虧為盈，2021年度凈利潤更是同比增長了近16．5倍。2022年6月公司對上年利潤進行了2億元的現金分紅。
公司主要經營數據
圖片來源：集創北方招股書
集創北方近兩年來營收的快速增長主要是受到了芯片行業景氣度大幅提升的影響。公司在招股書中也指出，一方面，從需求端來看，5G通信、物聯網、人工智能、汽車電子等新興應用領域的不斷涌現、顯示技術的持續革新等因素，推動顯示芯片的需求持續旺盛。疊加新冠肺炎疫情和中美貿易戰影響，下游客戶加大對芯片的囤貨力度，導致顯示芯片需求短期內快速上升。
另一方面，在供給端，受下游需求短期快速上升影響，2020年下半年開始，芯片行業出現晶圓產能緊張、芯片供貨不足情況。在需求端和供給端的雙重影響下，公司各類芯片產品自2020年第四季度開始漲價，銷售收入和盈利空間迅速提升。
數據顯示，2019年－2021年公司主要芯片產品的平均單價分別為0．36元／顆、0．51元／顆和1．08元／顆，2020年和2021年平均單價分別提升41．10％和113．11％。得益于芯片價格的快速提升，公司的綜合毛利率從22．40％、24．14％的水平提升至2021年的42．98％。
行業周期性波動風險大
從收入結構來看，報告期各期，公司面板顯示驅動芯片占比逐步提升，從2019年的15．09％提升至2021年的51．4·％，LED顯示驅動芯片占比逐步下降，從2019年的52．1％下降至2021年的29．68％，面板顯示驅動芯片、電源管理芯片及LED顯示驅動芯三者銷售收入合計占主營業務收入的比例分別為84．85％、87．78％和94．48％。
公司營收產品結構
圖片來源：集創北方招股書
不過，從下游應用領域看，近年來隨著各類電子產品的持續滲透，部分下游細分領域的增速已有所放緩甚至出現縮量現象，若未來經濟環境惡化，行業景氣度受到消費者消費能力降低而下降，公司將難以維持目前的增長態勢。
此外，從上游產能供應看，晶圓制造商、封測廠商的建設周期較長，集成電路產業也因此存在著從產能不足、產能擴充到產能過剩周期循環的行業周期特點，公司面臨的行業周期性波動風險也較大。
隨著半導體行業扶持力度的加強以及下游終端市場的拓展，集成電路設計行業的市場前景廣闊，行業內的參與企業數量不斷增多，開始爭奪下游終端企業的需求份額，行業內企業的競爭程度也在逐步加劇。
存貨規模增長快，跌價風險高
集創北方前身為成立于2008年9月的“集創有限”，2015年12月整體變更為股份有限公司。
公司自設立以來，一直采用Fabless經營模式，即公司僅從事顯示芯片的研發、設計與銷售業務，而將晶圓制造、封裝測試環節分別委托給專業的晶圓制造商和封測廠商。
該模式要求公司能夠根據市場變化，及時協調供應商生產，滿足公司芯片銷售的需求。若遇到行業內芯片生產需求短時間、大幅度提升的情形，晶圓制造商、封測廠商可能會面臨產能供應暫時性不足的情況，從而對公司的產品交付與經營業績等產生不利影響。
另外，該模式下，公司在芯片生產環節的自主性相對較低，產銷量受上游產能波動的影響較大，產品質量也與上游供應商的品質控制能力關系密切，公司還面臨著一定的產品質量控制風險。
此外，隨著經營規模的持續擴大，公司存貨賬面價值呈不斷增長的趨勢。公司經營規模的增長，報告期各期末，公司存貨賬面價值分別為3．09億元、5．39億元和17．75億元。若市場發生變化，公司面臨的存貨跌價風險也較高。
報告期各期末，公司為存貨計提的跌價準備余額分別為9，497．72萬元、7，913．21萬元和1．54億萬元，占同期存貨賬面余額的比例分別為23．49％、12．81％和7．98％。
引入數十家股東，存上市對賭協議
公司創始人張晉芳通過直接和間接方式合計持有發行人28．9％的股份，為公司控股股東和實際控制人。張晉芳有個煤老板父親——張來栓，雖然張晉芳沒有子承父業而是自立門戶創立了芯片產業，但背后也離不開父親的支持。據悉創業初期，張晉芳獲得了來自父親4億元的資金支持。
背靠大樹，集創北方由此也獲得了資本的青睞。報告期內，集創北方陸續引入了數十家投資人，包括華為、小米、Vivo、TCL等知名公司都有入股。截止招股書披露日，集創北方共有98名股東，其中2名為自然人股東，18家員工持股平臺，78家其他機構股東。
公司與全體股東于2022年6月簽署有對賭協議，若公司未能實現合格IPO，實際控制人將面臨著股權回購的風險。
本次IPO，集創北方擬公開發行不超過7607．03萬股，擬募集資金60．1億元，主要投向顯示觸控集成芯片、顯示及多媒體處理芯片、OLED顯示驅動芯片等項目的研發及產業化項目。
公司募集資金投向
圖片來源：集創北方招股書
