一、板塊重要數據分析

1、營收與業績：Q1保持高速增長，行業持續高景氣。截至目前，模擬板塊公司一季報已披露完畢，在統計的18家模擬公司中，共實現營收48．9億元，yoy＋33．01％；共實現凈利潤9．6億元，yoy＋45．05％。Q1營收前四的公司分別為圣邦股份（7．8億）、艾為電子（6．0億）、上海貝嶺（4．5億）、思瑞浦（4．4億）；Q1凈利潤前四的公司分別為圣邦股份（2．6億）、上海貝嶺（1．4億）、思瑞浦（0．9億）、納芯微（0．8億）。模擬賽道依舊保持高度景氣，營收、凈利潤整體保持大幅增長態勢。

2、毛利率：整體同期變化不大，圣邦股份和艾為電子增幅明顯。模擬芯片板塊22Q1整體毛利率為47％，和21Q1基本一致。除去軍用領域為主的臻鐳科技（毛利率89％），圣邦股份22Q1毛利率和凈利率排名第一，分別為61％（同比增加13pct）和33％。除此之外，艾為電子22Q1毛利率同比增幅較為明顯，為47％，同比增加14pct。

3、研發費用：長期的研發投入是模擬芯片發展的主旋律。模擬芯片設計人員既要熟悉設計和工藝流程，又要熟悉大部分元器件，經驗積累十分重要。同時模擬芯片生命周期長，與客戶粘性度高，所以更看重長期競爭優勢的積累。國內以圣邦股份和思瑞浦為例，21年研發費用分別為3．8億和3．0億，yoy＋82．6％和＋145．6％；22Q1營收分別為7．8億和4．4億，yoy＋97％和＋165％。研發投入的增加與營收增長息息相關。

4、人均指標：人均創收和人均創利明顯提升。模擬芯片板塊員工總數由2020年的6244人增加至2021年的7935人。22Q1人均創收和人均創利分別為61．6萬元和11．5萬元，同比增加2．7萬元和1．5萬元。其中，圣邦股份、納芯微、希狄微、思瑞浦、力芯微和長光華芯人均創收和人均創利均實現同比上升。

5、漲跌幅：板塊回落明顯，深度回調。在統計的18家模擬公司中，自年初以來，有8家公司跌幅超過40％，其中晶豐明源、明微電子、敏芯股份、芯海科技跌幅超過50％。僅納芯微一家自4月22日上市首日來，實現增長（＋16％）。整體算數平均區間漲跌幅為－32．37％。模擬芯片設計（申萬）指數從年初的5733回落至3794，跌幅達到33．89％。

二、模擬賽道已具備發展的必要性和充分性

1、必要性：國產替代持續推進，模擬賽道迎來發展的黃金時期。

目前全球模擬IC是由國外企業主導的競爭格局。根據IC Insights統計，2020年全球前十大模擬芯片供應商全部為德州儀器、ADI為首的國外企業，合計占據約62％的份額。隨著新技術和產業政策的雙輪驅動，預計到2025年中國模擬芯片市場將增長至3，339．5億元，年復合增長率約5．9％。在政策的支持下，國內公司憑借自身技術積累，正處于發展窗口期。

2、充分性：國內代工廠逐步完善，產業鏈走向成熟。

縱觀國外模擬大廠，基本都是IDM為主，而國內模擬公司更多的是Fabless的模式。與數字芯片追求更高的工藝制程不同，模擬芯片以成熟制程為主，更加注重穩定和成本，因此模擬芯片產能主要在8寸晶圓，制程大多集中在28nm以下，需要有專有的制造工藝，重視電路設計跟制造工藝的深度結合。我們認為隨著國內中芯、華虹等代工廠逐漸成熟，國內模擬芯片產業鏈供應鏈將進一步完善。

三、在電車智能化和工業物聯推動下，模擬芯片需求高度景氣

1、中國為全球最主要的模擬芯片消費市場。根據Frost＆Sullivan統計，中國模擬芯片市場規模在全球范圍占比達50％以上，且增速高于全球模擬芯片市場整體增速。2020年中國模擬芯片行業市場規模約2，503．5億元。

2、汽車三化的持續升級，模擬芯片半導體用量增加。2022年一季度，新能源汽車累計銷量完成了125萬輛，同比均增長1．4倍。在汽車電子化、智能化、網聯化持續升級的趨勢下，新能源汽車，包括PHEV和BEV，增加了充電、AC／DC、DC／DC等電力系統，BMS增強新能源汽車續航功能，且在傳感器方面的需求也將推動模擬芯片市場發展。

3、5G通信＋萬物互聯打開模擬芯片市場空間。科技由移動物聯網時代向萬物互聯時代轉變，數據量爆發式的增長為模擬芯片創造了巨大的發展空間，加快信號鏈和電源管理芯片在工業、通信等領域國產化進程。同時在工業4．0的浪潮下，傳感、電源管理、連接、信號處理等多種模擬芯片需求高增。

風險提示：

1、全球貿易局勢緊張；

2、宏觀環境惡化；

3、行業整體發展不及預期；

4、國產替代不及預期；

5、新能源汽車需求不及預期；

6、新冠疫情反復的風險。