本篇是《終局系列之：消費(fèi)電子走向何處？》我們?cè)噲D從更高維度回答圍繞消費(fèi)電子行業(yè)的三個(gè)問題：
1、消費(fèi)電子巨頭持續(xù)成長(zhǎng)背后的脈絡(luò)是什么？
2、消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)鏈在國(guó)家間分布的規(guī)律是什么？
3、消費(fèi)電子行業(yè)發(fā)展的終局是什么？
中國(guó)消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)走過了模組、代工、核心元器件三個(gè)階段，未來將進(jìn)入品牌時(shí)代。
消費(fèi)電子行業(yè)經(jīng)歷了4種商業(yè)模式的進(jìn)化變遷：
1、模組商：消費(fèi)電子的起點(diǎn)和最小功能單元。雖然附加值不高，但很多未來成長(zhǎng)為巨頭的公司以此為基礎(chǔ)，靠規(guī)模化和管理能力改善帶來的效率提升，在中國(guó)特定歷史條件帶來的紅利加持下，實(shí)現(xiàn)了早期積累。但隨著大陸資源稟賦的轉(zhuǎn)變和智能手機(jī)行業(yè)紅利的消退，紅海競(jìng)爭(zhēng)使得行業(yè)玩家必須實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型防止內(nèi)卷，其中的的佼佼者就是舜宇光學(xué)、瑞聲科技、長(zhǎng)信科技等老牌玩家。
2、代工廠：高級(jí)的精密代工服務(wù)。可以理解為模組的模組，需要綜合的交付能力和極強(qiáng)的供應(yīng)鏈把控力，雖然管理能力依舊是核心競(jìng)爭(zhēng)力，但是對(duì)產(chǎn)品創(chuàng)新節(jié)奏的把握，和對(duì)大客戶的綁定能力都是行業(yè)護(hù)城河的體現(xiàn)。富士康、立訊精密、歌爾作為這個(gè)行業(yè)的領(lǐng)軍者，各自成為了市值千億的巨頭。
3、核心零件商：與代工和模組廠主要靠管理能力不同，核心零部件需要的是對(duì)產(chǎn)品本身的把控能力，其壁壘除了來自于交付能力＋創(chuàng)新能力外，更多地來自于各自領(lǐng)域極強(qiáng)的資金和技術(shù)壁壘。
第一種是半導(dǎo)體元器件：以面板、存儲(chǔ)、CIS為主的半導(dǎo)體零組件。此類公司具備各自領(lǐng)域極強(qiáng)的資金和技術(shù)壁壘，產(chǎn)業(yè)賽道非常清晰，比如500億美金的面板、1500億美金的存儲(chǔ)芯片、250億美金的CIS芯片。這些核心零組件構(gòu)成了消費(fèi)電子BOM成本的主要組成部分，其核心競(jìng)爭(zhēng)力是對(duì)國(guó)家資本的調(diào)動(dòng)能力，和持續(xù)研發(fā)帶來的核心技術(shù)突破。
第二種是非半導(dǎo)體的核心元器件：是以玻璃、五金、中框?yàn)橹鞯慕Y(jié)構(gòu)件。雖然比不上半導(dǎo)體核心元器件的護(hù)城河，但是大規(guī)模起量的穩(wěn)定產(chǎn)品交付能力，和對(duì)品控、良率的一致性把控，成就了一批扎根中國(guó)的世界級(jí)結(jié)構(gòu)件巨頭。
4、品牌商：萬億消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)的終局。
品牌是行業(yè)發(fā)展的終極階段，占據(jù)了行業(yè)大部分的利潤(rùn)，定位理論告訴我們，其競(jìng)爭(zhēng)的基本單位也是品牌。日本的Sony、任天堂，美國(guó)的蘋果、特斯拉，韓國(guó)的三星、LG，中國(guó)的小米、華為都是這個(gè)行業(yè)生態(tài)位的霸主，也是整個(gè)行業(yè)發(fā)展的驅(qū)動(dòng)力和主要成果。 我們創(chuàng)造性的提出了4A模型用來分析消費(fèi)品牌商的護(hù)城河：始于顏值、癡與交互、忠于生態(tài)、成于運(yùn)營(yíng)。通過品牌力、產(chǎn)品力、渠道力的進(jìn)化演繹，各自在其生態(tài)位上找到定位，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定且可確定的消費(fèi)品牌演繹。
始于顏值（Attention）：不同的設(shè)計(jì)風(fēng)格代表著個(gè)性鮮明的科技美學(xué)，品牌商游走于個(gè)性和共性之間的同時(shí)，逐漸成為時(shí)尚的引領(lǐng)者。風(fēng)格獨(dú)特的設(shè)計(jì)不但提高了品牌美譽(yù)度，更是吸引消費(fèi)者的重要途徑。
癡與交互（Attraction）：品牌商通過觸控、光學(xué)、聲學(xué)、軟件AI四大領(lǐng)域的交互革命，極大地提升了用戶體驗(yàn)，用次時(shí)代的交互體驗(yàn)牢牢的抓住客戶。展望未來，AR和AI將會(huì)開啟人機(jī)交互新紀(jì)元，布局領(lǐng)先者終將登上浪潮之巔。
忠于生態(tài)（Addiction）：硬件方面，通過全方位地滿足用戶的各類需求，強(qiáng)大的矩陣力場(chǎng)產(chǎn)生極強(qiáng)的向心力，使得用戶一直留在自身生態(tài)內(nèi)。而軟件作為生態(tài)圈的靈魂，貫穿整個(gè)硬件生態(tài)系統(tǒng)，最終表現(xiàn)成品牌商無與倫比的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
成于運(yùn)營(yíng)（Administration）：品牌商的成功依靠的不僅僅是創(chuàng)新性的產(chǎn)品，卓越的供應(yīng)鏈體系也是重要的內(nèi)在因素。通過合理的全球分工、精簡(jiǎn)的產(chǎn)品線、極低的庫存、超高的周轉(zhuǎn)率和龐大的現(xiàn)金流打造出了全球最高效的供應(yīng)鏈，極大地提高運(yùn)營(yíng)效率。
我們以國(guó)家和地區(qū)間的產(chǎn)業(yè)爬升為例：
1、美國(guó)、日本（品牌為主）：以品牌商為主，蘋果占據(jù)了整個(gè)智能手機(jī)行業(yè)大多數(shù)的利潤(rùn)。
2、日本、韓國(guó)（以核心元器件為主）：手機(jī)里最核心的幾大核心零部件（面板、DRAM、NAND、CIS、射頻）都被日韓壟斷。
3、中國(guó)臺(tái)灣省（代工為主）：富士康作為全球代工行業(yè)霸主，不僅開創(chuàng)了而且定義了這個(gè)行業(yè)的高度。
4、中國(guó)大陸（全產(chǎn)業(yè)鏈布局）：具備最全的消費(fèi)電子的產(chǎn)業(yè)鏈，但是目前依舊以模組、代工占據(jù)行業(yè)高地。而核心元器件，特別是半導(dǎo)體元器件（京東方的面板、韋爾的CIS、卓勝微的射頻）還在持續(xù)的追趕之中。另外以小米、傳音為主的中國(guó)的消費(fèi)電子品牌也在全球范圍內(nèi)逐步崛起。 我們以三星、富士康、立訊為例，分別代表了消費(fèi)電子發(fā)展的三大階段。
1、三星電子：從模組到代工、到核心元器件、到終端品牌的極致垂直一體化，全球只有三星做到了硬件的極致IDM，成就了消費(fèi)電子的全球霸主。
2、富士康：從模組到代工，然后致力于發(fā)展面板、內(nèi)存。富士康作為這個(gè)行業(yè)的開拓者，將效率和交付發(fā)揮到極致，成為這個(gè)領(lǐng)域的天花板，在結(jié)構(gòu)件領(lǐng)域做到了極致。為了持續(xù)發(fā)展，富士康在2016年并購夏普面板，想從代工廠轉(zhuǎn)型核心零部件，但是目前情況看仍未突破天花板。
3、立訊精密：以模組起家，經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)10年的紅利期后，最終轉(zhuǎn)型成為精密代工巨頭。未來之路除了站穩(wěn)高端精密制造萬億大市場(chǎng)，同樣需要復(fù)制富士康的發(fā)展之路，守正出奇。 但是從未來角度，我們戰(zhàn)略性看多以小米、傳音、華為、OV、安克創(chuàng)新、石頭科技、九號(hào)等中國(guó)本土世界品牌。過去即未來！
投資建議：基于對(duì)于消費(fèi)電子終局的分析，我們前瞻性地看好：
1、世界級(jí)品牌：小米集團(tuán)、傳音控股、安克創(chuàng)新、石頭科技、九號(hào)公司；
2、世界級(jí)零組件提供商：京東方、TCL、韋爾股份、藍(lán)思科技、格科微、卓勝微、舜宇光學(xué)、領(lǐng)益智造、鵬鼎控股；
3、世界級(jí)代工廠：工業(yè)富聯(lián)、聞泰科技、立訊精密、歌爾股份；
4、世界級(jí)模組廠：瑞聲科技、長(zhǎng)信科技、舜宇光學(xué)等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：下游景氣度不及預(yù)期；中美貿(mào)易摩擦加劇；產(chǎn)品及科技研發(fā)不及預(yù)期。
正文如下
