剛剛，紫光股份發布公告稱“紫光集團管理人于 2021 年 7 月 20 日通過全國企業破產重整案件信息網發布了《紫光集團有限公司管理人關于招募戰略投資者的公告》。在法院的監督指導下，按照公開、公平、公正的原則廣泛開展戰略投資者招募工作，通過建立遴選機制開展多輪重整投資方案遴選工作，確定北京智路資產管理有限公司和北京建廣資產管理有限公司作為牽頭方組成的聯合體為紫光集團等七家企業實質合并重整戰略投資者，依法與戰略投資者推進重整投資協議簽署及重整計劃草案制定等相關工作。重整計劃草案根據相關法律規定須提交債權人會議表決通過，并經人民法院裁定批準后方可生效。”

　　此公告表明智路建廣聯合體成為紫光集團重組的最終勝出的戰略投資者。

　　這是智路建廣聯合體在收購日月光大陸封測工廠后的又一重大投資舉措，據筆者長期觀察來看，這也標志著智路建廣這一科技實業航母群規模再次擴大！紫光集團加入到智路建廣航母群后，未來將會有怎樣的發展？

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　　紫光集團破產重組回顧

　　2021年7月16日，紫光集團一紙破產重組裁定震驚了業界！那個縱橫半導體產業，以“不差錢和買買買”著稱的紫光集團竟然走到了破產的邊緣！

　　紫光集團破產重組公告

　　紫光集團是國內較早布局半導體產業的公司之一，可惜，在“買買買”地不斷收購中也加大了資金風險，導致紫光集團在快速擴張中帶來的了負債急劇增加。

　　從2013年至今，紫光集團累計斥資千億元收購，收購標的包括展訊通信、銳迪科微電子、新華三和法國智能芯片元件制造商Linxens等。但經過這一系列收購后，紫光集團的資產和負債也迅速攀升。數據顯示，在走上并購道路前的2012年，紫光集團的總資產只有66.63億元，對應總負債也只有46.47億元，資產負債率為69.75%。近八年的時間，總資產和總負債翻了近45倍！財報顯示，截至2020年三季度末，紫光集團的總資產為3007.53億元，總負債為2106.86億元，資產負債率為70.05%。

　　但是紫光集團旗下卻有優質的資產，例如上市公司紫光股份（000938.SZ）、紫光國微（002049.SZ）、學大教育（000526.SZ）等等，還有未上市的長江存儲、紫光展銳，紫光同創都是芯片領域的佼佼者，所以，紫光集團的資產質量還不錯，但集團經營不善，負債過多影響了企業發展，數據顯示每年的年利息超過100億，而現金流只有20多億，導致企業債臺高筑，陷入深深泥潭。

　　在2021年7月9日紫光集團被債權人徽商銀行申請破產重整后，7月13日，有媒體報道稱，阿里巴巴與幾家由政府支持的企業正考慮收購云計算基礎設施公司紫光股份的股權，出價或達人民幣500億元。但是后來此消息被辟謠。

　　紫光集團公告

　　到2021年10月18日，紫光集團官方消息稱在北京市一中院的主持下，紫光集團等七家企業實質合并重整案第一次債權人會議（以下簡稱 “一債會”）于當天召開，表決了兩項程序性議案，披露共計七家意向投資人報名參與戰略投資。當時紫光集團已確定債權規模1081.81億元，預計2022年2月27日前會給出償付方案并由債權人表決。

　　這七家參與合并的公司都是非常有實力的公司，戰略投資者要具備芯片產業和云網產業的管理、運營或并購整合經驗，具備管理和運營紫光集團核心產業的能力，能夠支持和促使紫光集團下屬核心實體企業做大做強。

　　之后在10月28日 ，有消息稱參與紫光重組的七家意向投資方中有兩家進入下一輪競標，分別是浙江省國資和阿里巴巴聯合體以及北京智路建廣聯合體。

　　然后再經過仔細的評估和考量，智路建廣聯合體勝出！

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　　智路建廣為何勝出？

　　智路建廣聯合體為何可以最后勝出？個人認為智路建廣聯合相比阿里巴巴有更好投后管理和產業整合能力。在前幾天的一篇文章中，筆者認為智路建廣聯合體不是單純的買買買模式，而是航母群模式---就是以智路建廣為雙旗艦，不斷整合產業上下游資源，形成類似航母的空地海立體模式，這樣的資源制衡和模式更適合紫光集團的發展。

　　從近幾年的收購來看，智路資本建廣資產經過數年的布局，已經從投資之王轉向實業航母！這個航母群幾年來布局半導體全產業鏈，投資總額逾千億，并將一批優質國際半導體資與本土相結合，有力推動了本土核心技術產業的崛起！

　　當然紫光集團也是中國非常有實力的半導體科技集團，并布局多個關鍵器件領域，這里我將這兩個集團做一個比較。

路建廣聯合體和紫光集團對比  制表：張國斌

　　單從上表看，智路建廣重組紫光集團，就有明顯1+1大于2的效果，兩大集團的很多業務可以形成互補。

　　尤其是據筆者觀察，從智路建廣聯合體更注重投后管理和協同讓收購的標的大幅度增值來看，這樣的重組效果一定非常正向。

　　從智路建廣過往的收購經歷看，其收購的資產都有大幅度的增值，如其收購的安世半導體在收購前的每年營收增長2%，收購2年后，其營收增長50%！利潤增長70%，并和聞泰科技合并！助力聞泰成功轉型！其投資瑞能業績增長很快，遠高于在NXP體制內的速度！UTAC在收購前連續虧損，在智路建廣100%控股后，其營收從7億美元飆升到15億美元！ASM在收購后，營收從全球第四上升到全球第二！

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　　智路建廣聯合體會將紫光帶向何方？

　　這是大家都非常關心的問題，據筆者分析智路建廣聯合體一旦重組紫光集團成功，紫光集團旗下有新華三、紫光國微、紫光同創、紫光展銳、長江存儲等一大批優質半導體資產，這些優質資產可以融入到智路產業航母之中，形成更強的戰斗力。

　　例如，僅僅從芯片與封裝而言，智路建廣收購了日月光以及UTAC的等封裝企業后 ，可以利先進的封裝技術，把紫光展銳的通信芯片、紫光通同創的FPGA、長江存儲的存儲芯片和已有的功率芯片、汽車芯片實現更多SIP級別封裝，形成更有競爭力的專用模組，這樣通過整合資源，形成了更強的競爭優勢，對紫光集團而言不啻于鳳凰涅槃！

　　另外，從表格看，紫光集團在數字IC設計和存儲方面更強大，而智路建廣聯合體在模擬射頻領域更專長，這樣的模數結合，正好可以應對未來爆發的物聯網需求。

　　筆者認為這樣的重組將給紫光集團帶去更多資源，彌補其短板，并在智路建廣穩健的管理下改善其財務狀況，讓企業走出困境，快速發展。