11月8日，就在龍芯中科技術(shù)股份有限公司更新科創(chuàng)板上市材料7天后，又一家CPU廠商海光信息技術(shù)股份有限公司（以下簡稱海光信息）也向上交所遞交申請，擬于科創(chuàng)板IPO，保薦機(jī)構(gòu)為中信證券。
CPU廠商扎堆科創(chuàng)板，很大程度上源于科創(chuàng)板對于企業(yè)盈利的條件和要求較低。海光信息三年半虧損近5億元，而持續(xù)的高研發(fā)投入，對于公司未來何時(shí)能盈利也提出了挑戰(zhàn)。
此次海光信息擬發(fā)行不超過5．06億股，計(jì)劃募集資金91．48億元，將用于新一代海光通用處理器研發(fā)、新一代海光協(xié)處理器研發(fā)、先進(jìn)處理器技術(shù)研發(fā)中心建設(shè)、科技與發(fā)展儲(chǔ)備資金。
收入劇增卻持續(xù)虧損，三年半股權(quán)激勵(lì)超2．3億
海光信息的主營業(yè)務(wù)是研發(fā)、設(shè)計(jì)和銷售應(yīng)用于服務(wù)器、工作站等計(jì)算、存儲(chǔ)設(shè)備中的高端處理器，產(chǎn)品包括海光通用處理器（CPU）和海光協(xié)處理器（DCU）。
截至報(bào)告期末，海光CPU系列產(chǎn)品海光一號、海光二號已經(jīng)實(shí)現(xiàn)商業(yè)化應(yīng)用，海光三號處于驗(yàn)證階段，海光四號處于研發(fā)階段；海光DCU系列產(chǎn)品深算一號已經(jīng)實(shí)現(xiàn)小批量生產(chǎn)，深算二號處于研發(fā)階段。
由于產(chǎn)品逐步實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)出貨，海光信息的營業(yè)收入增長很快。
2018年－2020年分別實(shí)現(xiàn)收入4825．14萬元、3．79億元、10．22億元，2019年、2020年?duì)I收增幅分別達(dá)到685．81％、169．53％。2021年上半年收入5．71億元。
然而收入高速增長的同時(shí)凈利潤卻仍然為負(fù)。報(bào)告期內(nèi)，海光信息的凈利潤分別為－1．8億元、－1．37億元、－8297．52萬元及－9666．77萬元，累計(jì)虧損近5億元。
截至2021年6月末，其未分配利潤為－2．83億元。
事實(shí)上海光信息的毛利率很高，各期的綜合毛利率分別為83．84％、70．17％、67．67％和70．28％，高于同行業(yè)平均水平56．94％、60．99％、59．36％、59．09％。
海光信息認(rèn)為，之所以目前尚未盈利且存在累計(jì)未彌補(bǔ)虧損，主要因公司尚處于初創(chuàng)期至快速發(fā)展期，歷史營業(yè)收入規(guī)模相對較小，自設(shè)立以來即從事海光CPU產(chǎn)品和技術(shù)的研發(fā)，為保持技術(shù)領(lǐng)先性，研發(fā)資金投入較大。
報(bào)告期內(nèi)，海光信息的研發(fā)費(fèi)用分別為1．56億元、3億元、7．22億元及4．6億元，占收入的比重分別達(dá)到323．47％、79．12％、70．61％及80．47％。
研發(fā)費(fèi)用里主要包括折舊攤銷、人工費(fèi)用和股份支付等。其中折舊攤銷主要是無形資產(chǎn)的攤銷。
隨著公司業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，外部采購及自行開發(fā)形成的無形資產(chǎn)增加，無形資產(chǎn)按照規(guī)定的期限的攤銷金額相應(yīng)增加。
報(bào)告期海光信息研發(fā)費(fèi)用具體構(gòu)成情況
圖片來源：海光信息招股書
同時(shí)，海光信息研發(fā)支出資本化比例較高，報(bào)告期內(nèi)分別為83．06％、69．67％、43．59％、46．72％。
在招股書中，海光信息表示，比例高的主要原因是產(chǎn)品研發(fā)初期，本質(zhì)上是對已授權(quán)技術(shù)的消化、吸收、改進(jìn)和提高，采用與授權(quán)方相同的工藝進(jìn)行流片（芯片設(shè)計(jì)企業(yè)將芯片設(shè)計(jì)版圖提交晶圓廠制造，并獲得加工好的晶圓的全過程），這些技術(shù)已經(jīng)通過流片驗(yàn)證，技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)較低，故資本化率較高。
而隨著產(chǎn)品的升級換代和研發(fā)能力的不斷提升，產(chǎn)品的技術(shù)創(chuàng)新程度顯著提升，技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)增加，因此研發(fā)支出的費(fèi)用化比重逐年上升，資本化率相應(yīng)下降。
報(bào)告期內(nèi)海光信息研發(fā)投入情況
此外，高額的股權(quán)激勵(lì)也導(dǎo)致累計(jì)未彌補(bǔ)虧損增加。
2018年－2020年及2021年1－6月，海光信息分別確認(rèn)了股份支付費(fèi)用1248．95萬元、2457．15萬元、1．11億元和8219．59萬元，合計(jì)超過2．3億元。
與AMD合作，或致產(chǎn)品安全性存疑
目前市面上的CPU架構(gòu)主要分為兩種，一種是以x86為代表的CISC（復(fù)雜指令集）；另一種是以ARM為代表的RISC（精簡指令集），精簡指令集還包括MIPS、PowerPC、Alpha、RISC－V等。
其中市場份額最大的是x86架構(gòu)，以英特爾及AMD這兩家美國公司獨(dú)大，相關(guān)專利及技術(shù)也大多掌握在兩家手中。
而據(jù)東興證券研報(bào)，目前，國產(chǎn)CPU架構(gòu)大體可以分為三類：
第一類，以龍芯和申威為代表，基本實(shí)現(xiàn)完全自主可控或僅在部分關(guān)鍵技術(shù)需付專利費(fèi)；
第二類，以飛騰和華為鯤鵬為代表，獲得授權(quán)等級最高的指令集層級授權(quán)，企業(yè)可以對ARM指令集進(jìn)行改造以實(shí)現(xiàn)自行設(shè)計(jì)處理器；
第三類，以海光、兆芯為代表，獲得x86的僅內(nèi)核層級的授權(quán)，未來擴(kuò)充指令集形成自主可控指令集難度較大。
因此，可以看出，在自主可控的程度上，海光是處于相對劣勢的。
為了規(guī)避英特爾關(guān)于x86授權(quán)的限制，2016年3月和2017年10月，海光微電子（海光信息持股49％、AMD持股51％）、海光集成（海光信息持股70％、AMD持股30％）分別與AMD簽署了《技術(shù)許可協(xié)議》，約定了AMD將高端處理器相關(guān)技術(shù)及軟件許可給兩家合資公司，該許可在兩家合資公司運(yùn)營期限內(nèi)持續(xù)有效。
海光信息獲得了AMD的技術(shù)授權(quán)，再加上自身的大量研發(fā)投入，實(shí)力突飛猛進(jìn)。
但這也引出了另一個(gè)問題。一方面，海光信息基于與AMD的合作，在整體市場競爭力上具有突出的優(yōu)勢；但同樣是由于這種合作，可能導(dǎo)致其在對安全性和自主性要求更高的領(lǐng)域受到冷落。
神秘大客戶出沒，私募大佬、保薦機(jī)構(gòu)隱現(xiàn)股東榜
在招股書中，海光信息披露了前五大客戶銷售情況。
由于與處理器配套的主板、服務(wù)器研發(fā)周期長，且產(chǎn)品上市后均會(huì)經(jīng)歷小批量試用到大規(guī)模采購的過程，新用戶導(dǎo)入周期普遍較長，故產(chǎn)品的銷售收入目前仍主要集中于前五大客戶。
報(bào)告期內(nèi)前五大客戶的銷售收入占比分別高達(dá)100％、99．12％、92．21％、91．72％。
其中，公司A在2019年為海光信息的第二大客戶，2020年及2021年1－6月均位列第一大客戶，銷售收入占比過半，同期分別為5．71億元、3．81億元。
而2018年海光信息唯一的客戶公司D，在2019年以2．12億元采購額成為最大客戶后，就消失在了大客戶名單中。
有媒體猜測公司A可能為海光信息最大的股東中科曙光（603019．SH），但銷售收入與中科曙光的年報(bào)數(shù)據(jù)不相符。
招股書信息顯示，公司D在2018年和2019年與海光信息存在關(guān)聯(lián)交易，公司A在2019年和2020年存在關(guān)聯(lián)交易，但公司A及其子公司的公司B、公司C自2020年7月起為非關(guān)聯(lián)方，后續(xù)交易不再納入關(guān)聯(lián)交易計(jì)算。
報(bào)告期內(nèi)，海光信息關(guān)聯(lián)銷售合計(jì)占比分別為100％、87．39％、19．91％和0％。
若基于謹(jǐn)慎性原則，將報(bào)告期內(nèi)由關(guān)聯(lián)方變?yōu)榉顷P(guān)聯(lián)方的交易比照關(guān)聯(lián)交易披露，則關(guān)聯(lián)銷售合計(jì)占比分別為100％、87．39％、56．24％和66．88％。
報(bào)告期內(nèi)，海光信息共增資3次，增資總額30．4億元。
2020年7月，私募大佬葛衛(wèi)東控股的混沌投資有限認(rèn)購海光信息4459．09萬元注冊資本。若按照此次新增注冊資本2．05億元，總對價(jià)合計(jì)22．9億元計(jì)算，混沌投資有限認(rèn)購對價(jià)為近5億元。截至招股書簽署日，混沌投資有限共持有海光信息2．2％的股份。
此外，值得注意的是，海光信息與中介機(jī)構(gòu)中信證券之間的股權(quán)關(guān)系。
海光信息的股東中，中信證券投資持股1．54％；金石智娛投資持股0．48％；交控金石基金持股0．22％，而這三家均為本次發(fā)行的保薦人中信證券的關(guān)聯(lián)方。
