“AI四小龍”終于迎來首家過會！
7月20日，科創板官網顯示，云從科技集團股份有限公司（以下簡稱“云從科技”）IPO申請獲得上交所科創板上市委會議審議通過。首發過會后，按照正常推進流程，云從科技將會為科創板AI第一股。
（截圖源自上交所）
招股書顯示，云從科技是一家提供高效人機協同操作系統和行業解決方案的人工智能企業，致力于助推人工智能產業化進程和各行業智慧化轉型升級。公司一方面憑借著自主研發的人工智能核心技術打造了人機協同操作系統，通過對業務數據、硬件設備和軟件應用的全面連接，把握人工智能生態的核心入口，為客戶提供信息化、數字化和智能化的人工智能服務；另一方面，公司基于人機協同操作系統，賦能智慧金融、智慧治理、智慧出行、智慧商業等應用場景，為更廣泛的客戶群體提供以人工智能技術為核心的行業解決方案。
在技術水平方面，云從科技擁有自主可控且不斷創新的人工智能核心技術，實現了從智能感知到認知、決策的核心技術閉環。公司自主研發的跨鏡追蹤（ReID）、3D 結構光人臉識別、雙層異構深度神經網絡和對抗性神經網絡技術等人工智能技術均處于業界領先水平。在業務布局方面，云從科技在智慧金融、智慧治理、智慧出行、智慧商業四大領域已逐步實現成熟落地應用。
招股書顯示，發行人股權結構圖如下：
（源自云從科技招股書）
招股書顯示，發行人控股股東為常州云從。截至招股說明書簽署日，常州云從直接持有云從科技146，505，343股，占公司股本總額的23．32％。云從科技實際控制人為周曦，截至招股說明書簽署日，周曦持有常州云從99．88％的股權，并在常州云從任執行董事。資料顯示，周曦于2010年8月畢業于美國伊利諾伊大學電子與計算機工程專業，獲得博士學位。2011年11月至2015年5月擔任中科院重慶綠色智能技術研究院智能多媒體技術研究中心主任、電子信息技術研究所副所長。2015年3月創立云從科技，現任云從科技董事長兼總經理、中科院重慶綠色智能技術研究院博士生導師、上海交通大學博士生導師。
主要產品及服務
報告期內，云從科技主要產品及服務可劃分為人機協同操作系統和人工智能解決方案。
人機協同操作系統是云從科技立足云從人機協同理念，自主研發的集合人工智能應用設計、開發、訓練、運行和管理而構建的智能操作系統，包含了AIoT設備管理、算力和資源管理、人工智能算法和引擎、人機協同感知API、AI模型訓練學習、開發工具與 API服務、AI數據湖分析、AI業務流程引擎和知識決策系統等核心模塊，通過建立數據接入、云邊端一體協同計算、高性能文件存儲、實時任務調度等基礎能力，實現AI能力的自動部署、監控和邊端感知設備控制。其產品包括“云之眼人臉識別服務軟件”、“Facego人臉識別引擎”、“智能云平臺”等等。
人工智能解決方案主要是云從科技基于自主研發的人機協同操作系統及其應用產品和AIoT硬件設備（智能安防一體機、智能抓拍相機、北極星結構光相機……）面向智慧金融、智慧治理、智慧出行、智慧商業四個領域提供的綜合解決方案。包括“智慧金融綜合解決方案”、“智慧治理綜合解決方案”、“智慧出行綜合解決方案”、“智慧商業綜合解決方案”。
三年半累計虧損超23億
招股書顯示，云從科技2017年至2020年上半年，公司分別實現營業收入6453．37萬元、48411．34萬元、80734．72萬元、22096．19萬元。凈利潤分別為－12383．41萬元、－20012．53萬元、－176319．73萬元、－29831．77萬元，累計虧損超過23億元。總體看來，營業收入在2017－2019年間逐年上升，但累計虧損不止。
云從科技表示，2018年和2019年，公司營業收入分別較上年度增長了650．17％、 66．77％，公司各類業務均保持較快增長。公司人工智能技術已在智慧金融、智慧治理、智慧出行、智慧商業等多個行業場景得到落地運用，并不斷拓展新的應用場景。2017年至2019年，公司營業收入快速增長，但尚未實現盈利，主要原因為：一方面，公司為了保持技術先進性，在人工智能領域持續投入大額研發費用；另一方面，隨著公司業務擴張，管理費用、銷售費用等期間費用大幅增加。
具體到研發投入方面，2017 年、2018 年、2019 年和 2020 年 1－6 月，公司研發費用分別為 5，940．65 萬元、14，818．94 萬元、45，415．38 萬元和 24，747．32萬元，占各期營業收入的比例分別為 92．06％、30．61％、56．25％和 112．00％，研發投入占比高。隨著市場需求不斷迭代更新、前沿技術的持續變革，若公司不能持續進行資金投入，則難以確保公司技術的先進性、產品和解決方案的市場競爭力，可能會對公司持續盈利能力造成不利影響。
中美貿易摩擦影響，云從科技AI芯片研發受阻
據招股書介紹，人工智能行業屬于技術密集型、資金密集型行業，受到國內外宏觀經濟、行業法規和貿易政策等宏觀環境因素的影響。近年來，全球宏觀經濟表現平穩，中國經濟穩中有升，國家也出臺了相關的政策法規大力支持人工智能行業發展。未來，如果國內外宏觀環境因素發生不利變化，如重大突發公共衛生事件引起全球經濟下滑、中美貿易摩擦進一步升級加劇等，可能造成人工智能技術研發交流阻滯和上游人工智能芯片供應不利，從而影響公司的產品和解決方案銷售，對公司經營帶來不利影響。
具體來看，2020年5月，美國商務部曾宣布將包括云從科技在內的多家中國公司及機構列入了“實體清單”。對此云從科技表示，該行為不會對公司日常對外銷售、客戶拓展等產生重大不利影響，但可能對公司研發和項目交付過程中采購境外廠商的芯片、服務器等器件產生一定限制，盡管云從科技已制定國產器件替代的產品方案，但由于方案落地需要一定驗證時間、客戶對使用替代器件的產品認可具有不確定性等因素，可能會對發行人的生產經營產生一定影響。同時可能會對公司未來在人工智能前沿理論及學術研究和國際學術交流以及境外業務拓展產生一定不利影響。在2020年，由于芯片設計成果未達預期，且受被美國列入實體清單影響，EDA軟件和生產流片遭遇限制，公司終止了“人工智能 SOC 芯片研制及結合高準確度人臉識別技術的產業化應用”項目。
IPO風險仍存
值得注意的是，云從科技招股書中還披露了幾大風險因素。具體來看：
經營風險上，存在宏觀環境及產業政策變化的風險。簡單來說就是公司的業務發展（特別是城市物聯網解決方案）受政府支出及相關政策影響。如果 未來由于宏觀經濟增速放緩、產業政策調整等因素造成上述部門的投資下降或政府財政等政策變動，整體市場需求將會受到不利影響，公司的經營業績也將有可能因此下滑；其次是公司持續擴大客戶群體并覆蓋多個垂直領域，隨著商業應用場景的多元化和客戶群體的增長，公司若無法持續提供滿足客戶需求的產品及解決方案，可能限制公司留存現有客戶和吸引新客戶的能力，對公司業務及經營業績產生不利影響；最后是技術產業化的風險，人工智能行業屬于前沿科技領域，具有新解決方案不斷推出、新應用場景不 斷拓展、技術迭代速度較快、研發項目的進程及結果的不確定性較高等特點。如果公司解決方案品類的擴展涉及公司不夠熟悉的新垂直領域，未能對市場做出正 確判斷，解決方案產品關鍵技術未能突破、性能指標未達預期或者未能得到市場認可，公司或因難以適應不斷變化的客戶需求而導致技術產業化不及預期，造成前期投入難以收回、預計效益難以達到，給公司的管理及資源帶來重大壓力，并對公司業務及前景產生重大不利影響。在技術風險上，云從科技則重點提及了可能存在研發成果轉化未達預期、技術泄密以及知識產權保護相關的風險。
此外，國際貿易政策風險方面。2019年10月9日，美國商務部以“實體被合理地認為涉及有違美國外交政策利益的活動”為由，將包括云從科技在內的 28 家中國實體列入《出口管制條例》 （EAR）實體清單。相關主體被列入“實體清單”后受到的限制事項包括：從美國或其他國家進口美國原產的商品、技術或軟件受到限制；進口美國管制物項價 值占比超過 25％的其他國家商品受到限制；進口利用美國原產技術或軟件直接生 產或利用美國原產技術或軟件建設的工廠生產的產品受到限制。云從科技表示，目前，公司不存在因上述事項而對公司業務產生重大不利影響的情況。但如果國際貿易爭端加劇，可能將造成 IT 行業整體供應鏈動蕩，對公司生產經營構成不利影響。
“AI第一股”之爭風云不斷
此前，AI四小龍之一的曠視科技率先征戰港交所，打響了“AI獨角獸”上市的第一槍，然而后續卻折戟香港，其在港上市已處于停滯狀態。隨后，依圖科技、云從科技相繼提交科創板IPO申請。今年3月，曠視科技也轉投科創板，再度沖擊IPO。目前，AI四小龍中唯有商湯科技還沒提交過IPO申請。
在去年科創板審核收緊的前提下，依圖科技于今年3月撤回IPO申請，當前AI四小龍中只剩下云從科技和曠視科技兩家廠商。相比之下，曠視科技IPO僅對外披露了一輪問詢回復意見，距離過會仍需一段時間。若按照正常推進流程，云從科技有望沖刺科創板“AI第一股”。
根據已披露的招股書內容來看，曠視科技報告期內（2017年、2018年、2019年、2020年1－9月）營業收入分別為3．04億元、8．54億 元、12．60億元和7．16億元，同期凈利潤分別為－7．75億元、－28．00億元、 －66．39億元和－28．46億元。毛利率分別為50．96％、62．23％、42．55％及44．24％。研發投入分別超過2億元、6億元、10億元、7億元，分別占當年總收入的66．5％、70．9％、82．2％、104．16％。截至2020年9月底，員工總數為2688人，其中研發人員超過1400人，在員工總數中的占比超過52％。
與之相比，云從科技營收規模不及曠視科技，在凈利潤方面虧損要遠低于曠視科技，毛利率方面略高于曠視科技，研發投入方面低于曠視科技。但總體來看，不管是云從科技還是曠視科技、依圖科技，AI企業近些年來業績連年虧損，這一情形也引發社會的強烈關注。雖然說技術實力才是一個AI企業的立命之本，但好的企業不僅要有技術，更需要有效的經營方法。AI企業要想成為賽道龍頭，也必須花更多時間思考和探索。
