長期以來,資本市場既是半導(dǎo)體行業(yè)資金融通的蓄水池,也是發(fā)展趨勢和行業(yè)景氣程度的風(fēng)向標(biāo)。科創(chuàng)板設(shè)立、創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制等,進一步淡化了對于擬上市企業(yè)營收、凈利潤等指標(biāo)要求,更加強化和強調(diào)企業(yè)成長性、研發(fā)投入、自主創(chuàng)新能力、估值等指標(biāo),不再“凈利潤至上”,提升了資本市場對創(chuàng)新經(jīng)濟的包容度,成為加快半導(dǎo)體等硬科技產(chǎn)業(yè)與資本市場深度融合,引領(lǐng)經(jīng)濟發(fā)展向創(chuàng)新驅(qū)動轉(zhuǎn)型的重大舉措,也引發(fā)了大量優(yōu)質(zhì)的半導(dǎo)體企業(yè)加快涌向資本市場。根據(jù)半導(dǎo)體企業(yè)申報IPO數(shù)據(jù),截止2021年7月13日,共有96家半導(dǎo)體企業(yè)準(zhǔn)備走向資本市場,覆蓋從開展上市輔導(dǎo)到已注冊等待上市全階段,主營業(yè)務(wù)包括從EDA及IP、材料設(shè)備、設(shè)計、制造到封測全產(chǎn)業(yè)鏈。從已公開的相關(guān)數(shù)據(jù),我們觀察到了如下信息:
1,從產(chǎn)業(yè)鏈分布來看,設(shè)計企業(yè)占據(jù)核心主導(dǎo)地位。設(shè)計、制造、封測是半導(dǎo)體行業(yè)三大主要產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié),申報IPO的近百家企業(yè)中設(shè)計企業(yè)最多,共有60家,占全部企業(yè)數(shù)量的64%,核心主導(dǎo)地位凸顯。這與目前國內(nèi)設(shè)計領(lǐng)域企業(yè)數(shù)量多,基數(shù)大密切相關(guān)。而制造、封裝、測試領(lǐng)域的申報企業(yè)分別是2家、3家。制造、封裝、測試領(lǐng)域更加強調(diào)重資產(chǎn),創(chuàng)業(yè)門檻較高,并且有折舊和資本攤銷,相比之下,設(shè)計業(yè)的研發(fā)驅(qū)動、輕資產(chǎn)、高毛利特點更為明顯,上市進程也更快。
2,從支撐環(huán)節(jié)來看,EDA和IP領(lǐng)域“頭部”軍團紛紛謀求上市。EDA和IP、設(shè)備、材料及零部件屬于半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈的支撐環(huán)節(jié),受到當(dāng)前全球供應(yīng)鏈不穩(wěn)定因素的影響,國內(nèi)的上游半導(dǎo)體企業(yè)備受關(guān)注。96家擬IPO半導(dǎo)體企業(yè)中,在半導(dǎo)體設(shè)備、材料環(huán)節(jié)的申報企業(yè)均超過10家。特別需要提到的是,共有7家企業(yè)EDA軟件和IP領(lǐng)域企業(yè)擬IPO,并且均為國內(nèi)該領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)。其中包括國內(nèi)最大的模擬EDA軟件企業(yè)華大九天,以及全球集成電路仿真和器件建模EDA頭部企業(yè)概倫電子,還包括在數(shù)字EDA工具領(lǐng)域較為領(lǐng)先的國微思爾芯。在IP方面,國內(nèi)除芯原以外的,發(fā)展基礎(chǔ)最好,成立時間也較長的兩家IP企業(yè),燦芯半導(dǎo)體和銳成芯微,也出現(xiàn)在了2021年沖刺IPO企業(yè)的名單之中。可以看出目前國內(nèi)EDA和IP領(lǐng)域頭部力量均已開啟上市進程,預(yù)計上市后會強化國產(chǎn)EDA和IP對自主可控生態(tài)的支撐作用,也會加速EDA和IP領(lǐng)域的進一步整合。
3,從產(chǎn)品方向來看,功率及模擬類企業(yè)占到接近一半,成為“上市最擁擠”的賽道。我們將60家擬IPO的設(shè)計企業(yè)按照計算與控制、傳感器、通信、存儲器(含存儲器主控)、功率及模擬五大產(chǎn)品方向分類梳理后發(fā)現(xiàn),不少領(lǐng)域出現(xiàn)了扎堆競爭上市的情況。例如NOR FLASH存儲器領(lǐng)域,就出現(xiàn)了多家同類型企業(yè)相繼申報上市。隨著國內(nèi)NOR FLASH第一位的兆易創(chuàng)新逐步將優(yōu)勢延伸到MCU和DRAM領(lǐng)域,普冉、東芯、芯天下等眾多新創(chuàng)力量也加快了在NOR FLASH領(lǐng)域?qū)φ滓讋?chuàng)新的趕超。而在功率及模擬領(lǐng)域,扎堆現(xiàn)象更為嚴(yán)重,IPO申報企業(yè)總量達到了25家(模擬16家,功率9家),接近一半,成為“上市最擁擠”的賽道。相對而言,模擬和功率這個領(lǐng)域,對創(chuàng)業(yè)而言是相對友好的。不需要像數(shù)字芯片一樣堆人堆錢,小而精的團隊,專注聚焦的產(chǎn)品方向,就可以獲得不錯的毛利和持續(xù)的訂單。再加上國產(chǎn)替代的驅(qū)動,面對TI、ADI的產(chǎn)品線做替代,大部分模擬類的細分賽道目前來看都還是有淘金空間,也導(dǎo)致近年來在這個領(lǐng)域的新公司層出不窮。再加上科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板試點注冊制放寬了企業(yè)盈利門檻,功率及模擬類企業(yè)能呈現(xiàn)出達到標(biāo)準(zhǔn)甚至還優(yōu)于標(biāo)準(zhǔn)的業(yè)績,也就不難理解為何這個領(lǐng)域會出現(xiàn)如此多的擬上市企業(yè)。
4,從地域分布來看,長三角引領(lǐng)優(yōu)勢進一步強化。96家擬IPO半導(dǎo)體企業(yè)中按照地域分布,來自長三角地區(qū)的企業(yè)達到了45家,珠三角地區(qū)24家,而京津冀僅有10家,尚不到長三角的1/4和珠三角的1/2,可以看出在現(xiàn)階段半導(dǎo)體行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)儲備上,京津冀地區(qū)在節(jié)節(jié)敗退。長三角在半導(dǎo)體行業(yè)呈現(xiàn)出上海、江蘇、浙江均衡發(fā)展的局面,三地的擬上市企業(yè)都為雙位數(shù),差距不大,分別是19家,16家和10家。而深圳在珠三角地區(qū)的核心地位進一步凸顯,擬上市企業(yè)達到18家,占到珠三角地區(qū)的3/4。北京作為京津冀地區(qū)的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)重鎮(zhèn),有6家擬上市企業(yè),盡管是北方地區(qū)中最多的城市,但仍難掩影響力式微的局面。
5,從成立時間來看,半導(dǎo)體企業(yè)上市周期明顯縮短。一直以來半導(dǎo)體創(chuàng)業(yè)留給資本的印象是周期長,上市慢,普遍的上市進度是10年左右,例如兆易創(chuàng)新、圣邦微等,也不乏一些半導(dǎo)體公司在創(chuàng)立15-20年之后才完成上市,例如瀾起科技等。但近年來受益于科創(chuàng)板的影響和推動,半導(dǎo)體企業(yè)從設(shè)立到上市周期被大大縮短,中芯國際在科創(chuàng)板上市,從提交申請至取得注冊僅用時27天,寒武紀(jì)、恒玄科技等企業(yè)均在4-5年左右。而從目前96家擬IPO半導(dǎo)體企業(yè)的成立時間可以發(fā)現(xiàn),在2016年后才成立的企業(yè)數(shù)量達到了8家,例如已經(jīng)進入輔導(dǎo)籌備上市的紹興中芯,2018年才成立。而在成立時間在10年左右的企業(yè)也超過了一半,因此可以期待未來半導(dǎo)體企業(yè)從設(shè)立到上市的周期將大大縮短。
根據(jù)上述觀察,可以推測出一些未來的可能性。例如相比制造、封測以及設(shè)備材料等領(lǐng)域而言,未來設(shè)計企業(yè)的上市門檻可能會提高,尤其是扎堆嚴(yán)重的賽道,設(shè)計企業(yè)上市難度會加大,需要更充分的準(zhǔn)備和更優(yōu)質(zhì)的業(yè)績。畢竟在細分領(lǐng)域上市的企業(yè)越多,越有可能造成產(chǎn)業(yè)的非理性競爭,并不利于產(chǎn)業(yè)的整合和協(xié)同。再比如在區(qū)域發(fā)展上,南方領(lǐng)先北方的優(yōu)勢會進一步擴大,人才和資本紛紛南遷造成的產(chǎn)業(yè)活力弱化已經(jīng)不可避免,很快北京、天津等地區(qū)都有可能陷入后備力量嚴(yán)重不足,創(chuàng)新動力嚴(yán)重弱化的局面。