2020年2月21日，小米生態鏈企業石頭科技正式登陸上交所科創板掛牌交易。自此，石頭科技成為小米生態鏈中第一家登陸科創板的上市公司，同時也是繼華米、云米之后的第三家小米生態鏈上市公司。

　　第一家登陸科創板的小米生態鏈公司

　　上市前，據石頭科技招股書披露，本次擬發行A股總股本為6666．6667萬股，發行價為271．12元／股。其中，1553．3860萬股于2月21日起正式上市交易，占本次發行后總股本的比例為23．30％。截至上市當日中午12點30分，石頭科技的市值已從開盤后的超300億元上漲至330億元，實時價格為495．00元／股，股價增幅達82．58％。

　　石頭科技（roborock）全稱為北京石頭世紀科技股份有限公司，成立于2014年7月，其主營業務為智能清潔機器人等智能硬件的設計、研發、生產（以委托加工生產方式實現）和銷售。

　　其中，石頭科技的主要產品為小米定制品牌“米家智能掃地機器人”、“米家手持無線吸塵器”，以及自有品牌“石頭智能掃地機器人”和“小瓦智能掃地機器人”。

　　此外，在全球激光導航類掃地機器人領域，石頭科技將激光雷達技術及相關算法大規模應用于該領域，其出品的產品占據大部分市場份額。

　　從2016－2019年上半年，石頭科技與小米集團的關聯交易金額占主營收入比重分別為100．00％、90．36％、50．17％和43．01％。不過，近年來，石頭科技借加大自有品牌業務拓展力度（如上圖所示），逐步降低了與小米的關聯交易額，但報告期內，它仍與小米存在較大關聯交易。

　　上市當日，石頭科技董事長昌敬發出內部信。他在內部信中提到，上市不是一個企業發展的里程碑，也不是一個新的起點，因為它就是一次融資，對企業的戰略并沒有影響，未來不會因為上市改變企業的發展戰略，接下來，石頭科技依然要持續探索科技、創造不凡，持續差異化戰略，持續給用戶帶來增量的價值。

　　石頭科技的上市不僅是對石頭科技創始團隊的認可，也是對小米生態鏈的生態力量與企業潛力的一種證明。2月21日上午，雷軍在微信公眾號發布了對石頭科技成功上市的祝賀，并表示，“石頭科技也是繼華米和云米之后，第三家小米生態鏈的上市公司。它的上市再次印證了小米生態鏈模式的成功，只要我們堅持和用戶交朋友，堅持做感動人心、價格厚道的好產品，就一定會獲得用戶和市場的認可。”

　　石頭科技：2019年營收預估超38億元，凈利潤超7億元

　　石頭科技的營收主要來自智能掃地機器人及其配件收入。從2016年到2019年上半年，智能掃地機器人及其配件收入之和占石頭科技營業收入的比例分別為100．00％、100．00％、99．88％和94．24％。

　　據石頭科技上市招股書指出，從2016年－2018年，石頭科技的營業收入分別為1．83億元、11．19億元、30．51億元，凈利潤分別為－1124萬元、6700萬元、3．08億元。截至2019年6月30日，石頭科技的營業收入為21．25億元，凈利潤為3．86億元。

　　2016-2018年石頭科技營收增速

　　經初步測算，石頭科技預計2019年全年實現營業收入約37．95－41．75億元， 同比增長約24．38％－36．82％，預計實現歸屬于母公司股東的凈利潤約為7．02－8．24億元，同比增長約128．13％－167．80％。

　　此外，石頭科技預計實現扣除非經常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤為6．88－7．92億元，同比增長約50．25％－72．86％。

　　據招股說明書顯示，石頭科技本次募集的資金將用于新一代掃地機器人、商用清潔機器人產品開發、石頭智連數據平臺開發等項目，總投入金額約13．02億元。

　　石頭科技專注于智能掃地機器人領域，其主要競爭對手包括全球知名清潔機器人品牌iRobot、全球知名家庭服務機器人品牌科沃斯、家用智能服務機器人品牌福瑪特以及智能清潔產品品牌浦桑尼克等公司。

　　與科沃斯、福瑪特相比，石頭科技近年來營收、凈利潤增幅迅速提升。2019年上半年，石頭科技的凈利潤首次超越了科沃斯，并保持了良好的增長勢頭。

　　從研發人員占比來看，自2016－2019年上半年，石頭科技研發人員占員工人數的比例分別為71．88％、56．34％、53．40％和50．20％，遠高于科沃斯已披露的研發人員占比數據。此外，石頭科技的研發費用也從2016年的2936萬元提升至2018年度的1．17億元，研發投入逐年增長。

　　從掃地機器人品牌的國內市場占有率看，2019年上半年國內市場前三大品牌分別為科沃斯、小米和石頭科技，市場占有率分別為48％、12％和11％，合計市場占有率為71％。

　　目前，國內已上線主流電商平臺銷售的智能掃地機器人品牌接近200個，據中怡康測算，2018年國內智能掃地機器人銷售額達到86．6億元，零售量達到577萬臺。但這一數據在未來仍有較大的提升空間。

　　根據光大證券2019年行業研究報告顯示，全球（除中國）掃地機器人的零售額有望達到80億美元左右（約合人民幣500億左右）。未來，全球掃地機器人的市場紅利最為突出的將是吸塵器保有量較高的發達國家以及人口基數大且普及率快速提升的中國，總體零售市場規模有望達到500－1000億。這意味著掃地機器人領域將迎來爆發期。

　　小米生態鏈企業自尋出路

　　2020年是石頭科技成立的第6年，截至2019年6月，公司的人員規模為490人。盡管營收、凈利潤快速增長，但石頭科技的綜合毛利率卻低于同行業競品企業和行業平均標準。

　　2017年－2019年上半年，石頭科技自有品牌的毛利率分別為44．87％、42．06％和46．18％；在石頭品牌帶動下，石頭科技總體毛利率也從2016年19．21％，提升至2019年1－6月的32．50％。

　　小米生態鏈企業的優勢在于高性價比。過去，石頭科技在早期發展中對小米的渠道和市場影響力形成了重度依賴，好在近兩年逐步發生了改變，小米關聯交易額從2016年的100．00％下降到2018年的50．17％。

　　石頭科技董事長昌敬在路演時曾表示，下一步，石頭科技將專注于智能掃地機器人基礎技術的研究，加強在國內智能掃地機器人產品市場的領先地位，建立全球分銷網絡，進一步拓展海外市場，努力將公司打造成為具備國際和國內競爭力的高科技公司。

　　接下來，石頭科技如何持續建立自有品牌的護城河，仍然是企業發展的重中之重。登陸科創板之后，繼續將自有品牌持續做重做強或許是它的不二選擇。

　　小米在上市招股書中提到過，小米生態鏈投資企業已超過90家。90家企業中已有3家企業成功登陸資本市場，但對于期盼或等待新一輪上市機遇的80多家小米生態鏈企業來說，如何建立自己的護城河同樣也是一個值得思考的問題。成也小米，敗也小米，一旦終身受制于小米，在小米的羽翼下再想去一闖天下，恐怕很難。