十八世紀(jì)末期，在美國的西進(jìn)運(yùn)動中，人們在薩克拉門托河里發(fā)現(xiàn)了金砂，工人、農(nóng)民、海員和傳教士，前仆后繼前來淘金，也有人獨(dú)辟蹊徑，操起了販馬、撐船、賣酒、賣水的營生。
后來，商學(xué)院將馬販、船夫、酒商、中介統(tǒng)稱為“賣水人”，認(rèn)為他們的投資回報(bào)率高于淘金者。“賣水人”雖然不像很多“淘金者”一夜暴富，但卻能夠在淘金熱中穩(wěn)賺不賠，活的很滋潤。
類似的故事正在上演，“金礦”變成了5G，賣水人的故事已拉開帷幕。5G正成為科技產(chǎn)業(yè)最新風(fēng)口，5G時(shí)代催生了一大批“淘金者”，運(yùn)營商、設(shè)備商、器件商、終端應(yīng)用場景紛紛迎來新時(shí)代，通信測試領(lǐng)域正成為5G時(shí)代的“賣水人”，將盡享時(shí)代紅利，迎來行業(yè)需求的多維增長。
分析師：吳友文
▌測試行業(yè)的大時(shí)代
5G推動通信需求全方位拓展，迎來測試需求井噴
5G推動通信需求從人際通信向物聯(lián)網(wǎng)絡(luò)全方位拓展。3G和4G開啟了數(shù)字通信時(shí)代和電信網(wǎng)與互聯(lián)網(wǎng)大融合，以移動接入網(wǎng)的代際升級為主線，圍繞運(yùn)營商網(wǎng)絡(luò)的移動互聯(lián)浪潮蓬勃向上，推動著終端和應(yīng)用快速發(fā)展，當(dāng)管道能力成為局限時(shí)，會倒逼網(wǎng)絡(luò)的演進(jìn)，如今又進(jìn)入網(wǎng)絡(luò)升級新周期。
5G設(shè)計(jì)藍(lán)圖面向未來20年，有三大應(yīng)用場景—eMBB(增強(qiáng)型移動帶寬)、mMTC(海量機(jī)器類通信)、URLLC(超可靠低時(shí)延通信)，其中mMTC和URLLC就是面向垂直行業(yè)與萬物互聯(lián)，未來5G將可以廣泛應(yīng)用于生活的各個(gè)方面。
目前4G通信技術(shù)上不能滿足的場景，例如自動駕駛汽車、無人機(jī)飛行、VR/AR、移動醫(yī)療、遠(yuǎn)程操作復(fù)雜的自動化設(shè)備等都將是5G大顯身手的地方。
5G將推動通信核心網(wǎng)、網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)、終端應(yīng)用等多領(lǐng)域發(fā)展。
測試需求貫穿5G全產(chǎn)業(yè)鏈與全生命周期。
通信測試技術(shù)與測試儀器是通信產(chǎn)業(yè)鏈中重要的一環(huán)，滲透于通信芯片、模塊、終端、基站、無線網(wǎng)絡(luò)等幾乎所有的產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)，同時(shí)，貫穿于設(shè)計(jì)研發(fā)、認(rèn)證驗(yàn)收、生產(chǎn)、網(wǎng)絡(luò)建設(shè)與優(yōu)化等幾乎完整的產(chǎn)業(yè)生命周期。
其中，設(shè)計(jì)與研發(fā)是使用測試儀器種類最多最廣的階段。通信測試，驗(yàn)證了通信新技術(shù)的可靠性與可行性，確定了產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的衡量基準(zhǔn)，協(xié)調(diào)了產(chǎn)業(yè)鏈的完整性，幫助運(yùn)營商構(gòu)建新一輪網(wǎng)絡(luò)建設(shè)。
隨著5G的全面鋪開，除了通信網(wǎng)絡(luò)的測試需求，測試設(shè)備和業(yè)務(wù)也將率先反饋在未來的端創(chuàng)新和應(yīng)用場景中。
波浪式發(fā)展態(tài)勢，通信測試領(lǐng)域是5G投資趨勢中最確定周期最長的細(xì)分機(jī)遇。
通信測試行業(yè)隨著通信行業(yè)的發(fā)展呈現(xiàn)出波浪式發(fā)展態(tài)勢，在一個(gè)成熟的通信產(chǎn)業(yè)環(huán)境中，通信測試的作用往往不會體現(xiàn)得很明顯，作為幕后英雄默默支撐產(chǎn)業(yè)發(fā)展，但是，當(dāng)通信產(chǎn)業(yè)發(fā)展升級時(shí)，通信測試將起到不可或缺的作用。
復(fù)盤3G、4G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)節(jié)奏，我們發(fā)現(xiàn)通信測試行業(yè)與通信網(wǎng)絡(luò)節(jié)奏周期呈現(xiàn)顯著的正相關(guān)，牌照發(fā)放是關(guān)鍵時(shí)間點(diǎn)。
我們以3家通信測試儀器龍頭企業(yè)的業(yè)績?yōu)槔崛∑鋸?001年至2018年的營收，發(fā)現(xiàn)他們的業(yè)績波動與通信產(chǎn)業(yè)建設(shè)節(jié)奏呈現(xiàn)顯著的正相關(guān)。
在3G、4G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)過程中，均有兩次明顯的上漲趨勢，第一次在牌照發(fā)放前，開展大規(guī)模實(shí)驗(yàn)時(shí)，如2005-2007年期間，全球開展4G大規(guī)模實(shí)驗(yàn)，第二次在牌照發(fā)放后，大規(guī)模建站時(shí)，如2010-2013年期間。
其中，在2008-2009年期間測試廠商業(yè)績出現(xiàn)顯著下滑，主要是受到了全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)的影響。
從業(yè)績數(shù)值來看，通信測試儀器企業(yè)的業(yè)績在4G時(shí)代顯著高于3G時(shí)代，主要原因是測試需求的增長與價(jià)值量的增加。
我們認(rèn)為，5G對測試行業(yè)的影響范圍更廣，影響時(shí)間更長，測試廠商業(yè)績將顯著提升。
從測試對象的角度看，5G推動人類社會從人聯(lián)時(shí)代走向物聯(lián)時(shí)代，5G技術(shù)不僅帶來更快的網(wǎng)速，更是使萬物智能互聯(lián)成為可能，突破互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的人聯(lián)上限.
對于測試廠商而言，測試對象將從面向運(yùn)營商、主設(shè)備商、終端廠商擴(kuò)展至面向多種新興領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)鏈上的各環(huán)節(jié)廠商，5G對測試行業(yè)的影響范圍更廣;
從時(shí)間的角度看，5G建設(shè)類似于90年代信息高速公路的建設(shè)，隨著5G網(wǎng)絡(luò)的建成，未來基于5G網(wǎng)絡(luò)的配套應(yīng)用將蓬勃發(fā)展，5G對測試行業(yè)的影響時(shí)間將更長;
從業(yè)績的角度看，5G測試需求的復(fù)雜程度不斷提升，行業(yè)價(jià)值不斷增長，疊加產(chǎn)業(yè)邊際擴(kuò)張，市場空間明顯擴(kuò)大，未來測試廠商有望迎來量價(jià)齊升，業(yè)績實(shí)現(xiàn)顯著提升。
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增長維度一
測試需求的技術(shù)復(fù)雜度提升，行業(yè)價(jià)值將大幅增長。受5G高頻高帶寬、低延時(shí)等特點(diǎn)的影響，對測試設(shè)備研發(fā)復(fù)雜度的要求大幅提升。
比如在高頻的影響下，5G時(shí)代，測試設(shè)計(jì)更復(fù)雜、測試方法也更復(fù)雜，其技術(shù)本身的研發(fā)周期和難度也更高，通信測試在相關(guān)子行業(yè)中的比重也將顯著提升，推動行業(yè)價(jià)值顯著增長。
增長維度二
5G物聯(lián)趨勢推動測試產(chǎn)業(yè)邊際擴(kuò)張。5G物聯(lián)特性將推動終端從手機(jī)端全面拓展至物聯(lián)端、智能汽車端等領(lǐng)域，與3G、4G不同，5G是一個(gè)面向場景化的時(shí)代，測試行業(yè)將拓展至更多的終端應(yīng)用產(chǎn)業(yè)鏈，產(chǎn)業(yè)邊際擴(kuò)張。
我們預(yù)計(jì)到2025年，全球通信測試市場規(guī)模將達(dá)到206億美元，近5年CAGR=16.08%。
▌全球高度集中的技術(shù)密集型細(xì)分市場
市場格局高度集中，高投入高回報(bào)技術(shù)密集型行業(yè)
全球幾大巨頭基本壟斷，國內(nèi)廠商相對技術(shù)落后。
通信測試測量領(lǐng)域市場格局高度集中，大多數(shù)的測試產(chǎn)品和技術(shù)掌握在國外廠商中，包括是德科技、羅德與施瓦茨、安立、唯亞威、EXFO等，國產(chǎn)廠商仍處于相對落后的局面。
從廠商風(fēng)格上看，海外廠商更加看重質(zhì)量，對價(jià)格不敏感，而相對而言，國內(nèi)廠商對價(jià)格較為敏感，國內(nèi)廠商技術(shù)相對落后，產(chǎn)品較為低端，市場競爭力偏弱，包括星河亮點(diǎn)、日訊、上海創(chuàng)遠(yuǎn)、中創(chuàng)信測等。
其中，東方中科是國內(nèi)從事儀器銷售、儀器租賃及系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)的廠商，主要代理是德科技、羅德施瓦茨等廠商的儀器產(chǎn)品。
具體來看，2017年全球通信測試測量市場規(guī)模為70億美元，其中商業(yè)通信測試測量的市場規(guī)模為40億美元。
是德科技是測試測量行業(yè)的全球龍頭，2017年全球市占率達(dá)到22%，以LTE技術(shù)為例，相對而言在協(xié)議一致性測試、運(yùn)營商驗(yàn)收測試及智能手機(jī)商用測試領(lǐng)域更具優(yōu)勢;
羅德與施瓦茨是全球唯一一家提供用于整個(gè)無線通信網(wǎng)絡(luò)生命周期的一站式測試與測量解決方案的公司，2017年全球市占率約15%;
安立是亞洲最大的測試測量公司，歷史悠久，以LTE技術(shù)為例，在核心網(wǎng)測試及射頻一致性測試領(lǐng)域更具優(yōu)勢;
EXFO是光測試領(lǐng)域的全球龍頭，在光測試領(lǐng)域更具優(yōu)勢;唯亞威是光測試領(lǐng)域領(lǐng)先廠商，且積極布局無線測試領(lǐng)域。
研發(fā)構(gòu)筑競爭壁壘，高投入高回報(bào)。
從商業(yè)模式上看，通信測試儀器領(lǐng)域多為TOB業(yè)務(wù)，通常提供非標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，毛利水平高，通過對比全球四家通信測試儀器上市公司毛利率數(shù)據(jù)，我們看到，從2005年至2017年，毛利率水平均保持在40%以上，其中是德科技、EXFO毛利高達(dá)60%;
從技術(shù)的角度看，通信測試服務(wù)于通信全產(chǎn)業(yè)鏈及全生命周期，需要模擬各種極端情況以驗(yàn)證產(chǎn)品的可靠性，對技術(shù)含量要求高，通過對比全球三家通信測試儀器上市公司研發(fā)費(fèi)用率數(shù)據(jù)，我們看到從2005年至2017年，研發(fā)費(fèi)用率均保持在10%以上，其中EXFO近三年研發(fā)費(fèi)用率接近20%。
通信測試領(lǐng)域技術(shù)壁壘高，客戶粘性大，客戶選擇一家公司提供測試解決方案后，通常較少更換廠商，因此廠商需要不斷地進(jìn)行研發(fā)，以保證技術(shù)的領(lǐng)先性。同時(shí)，非定制化產(chǎn)品為廠商帶來豐厚的毛利。
5G推動下的新科技創(chuàng)新周期機(jī)遇測試在5G通信網(wǎng)絡(luò)升級中扮演關(guān)鍵角色
通信測試在5G通信網(wǎng)絡(luò)升級中必不可少。從產(chǎn)業(yè)鏈的角度看，5G測試必不可少，按照產(chǎn)業(yè)成熟的先后順序，有了5G標(biāo)準(zhǔn)，最先推出的應(yīng)該是5G網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)設(shè)備，5G芯片和終端應(yīng)該是商用的最后環(huán)節(jié)。
因此，測試設(shè)備是5G生態(tài)必不可少的一環(huán)，終端設(shè)備的標(biāo)準(zhǔn)符合性或者一致性測試是移動通信技術(shù)商用的基石之一，測試設(shè)備應(yīng)該與芯片和終端商用同期推出，來支撐5G商業(yè)化的發(fā)展。
2019年將進(jìn)入5G牌照發(fā)放期。
2019年將是5G的開局之年，從標(biāo)準(zhǔn)化進(jìn)程、5G頻譜拍賣和支配節(jié)奏、以及推進(jìn)5G服務(wù)幾方面看，各國都呈現(xiàn)搶進(jìn)度的態(tài)勢，如韓國三大運(yùn)營商最早完成了頻譜拍賣，并在去年12月推出5G服務(wù);AT&T也于12月在美中南部人口密集地區(qū)率先推出5G服務(wù);
去年10月前后，意大利完成了5G頻譜的拍賣并開始部署5G設(shè)備;另外包括愛爾蘭、拉脫維亞、西班牙、英國和沙特等國完成了頻譜拍賣，其他數(shù)十個(gè)國家也表明將在2019到2020年之間拍賣或者指配5G頻譜，中國就是其中之一。
國內(nèi)在標(biāo)準(zhǔn)化向商業(yè)運(yùn)營的進(jìn)程中，規(guī)劃實(shí)施時(shí)點(diǎn)也一再提前
最早在2012年開始5G標(biāo)準(zhǔn)設(shè)計(jì)階段，是計(jì)劃2022年冬奧會商用，其后計(jì)劃改變，2017年正式宣布力爭2020年商用，其后又變更為2020年盡早商用，現(xiàn)在定位為2020年規(guī)模商用。
今年1月10日，工信部部長苗圩提出2019年即將在若干城市發(fā)放5G臨時(shí)牌照，并在2019年下半年能夠在手機(jī)、PAD等終端用上5G業(yè)務(wù)。
5G正成為科技產(chǎn)業(yè)最新風(fēng)口，5G時(shí)代催生了一大批“淘金者”，運(yùn)營商、設(shè)備商、器件商、終端應(yīng)用場景紛紛迎來新時(shí)代，通信測試領(lǐng)域正成為5G時(shí)代的“賣水人”，將盡享時(shí)代紅利，迎來行業(yè)需求的多維增長。