唱衰美光公司的投資者有三大主要支持論據(jù)，其中之一就是中國發(fā)展自主DRAM的扶持計劃；
美國商務(wù)部將中國的DRAM廠商福建晉華集成電路有限公司列入禁售名單，它將無法從美國進(jìn)口任何元器件和技術(shù)；
美股市半導(dǎo)體板塊的一干股票對此作出了積極響應(yīng)；
本文將討論美光公司的股票上周表現(xiàn)出色的原因，以及為什么半導(dǎo)體設(shè)備制造商雖然也反彈但是落后美光股票漲幅的緣由。
自數(shù)周之前美股開始調(diào)整以來，美光公司的股票一直處于波動之中。上周，受到特殊事件的推動，美光的股票出現(xiàn)異動拉升。
唱衰美光股票的投資者們有三大支持論據(jù)，但是每個都還沒有成為既定事實，只是有坐實的可能而已。單把它們列出來并不足以支持空方的可信度。不過，我們需要搞清楚這些論據(jù)到底是什么，只有這樣，當(dāng)一些特定事件發(fā)生時，我們這些多方才能有理有據(jù)地反駁空方觀點。
這三個論據(jù)分別是，中國大張旗鼓地進(jìn)軍DRAM市場、中美貿(mào)易戰(zhàn)和關(guān)稅、DRAM內(nèi)存本身的生態(tài)（價格和需求）。盡管我自己很看好美光，但是不能假裝這些擔(dān)憂不存在。只不過，過于夸大它們的影響可能有些不切實際。
這就是我寫此篇文章的原因所在－上述三個論據(jù)中，已經(jīng)有一個站不住腳了?？纯聪旅孢@張圖，你們可以自行想象其結(jié)果是什么。
上周，特朗普政府商務(wù)部將“福建晉華”列入“禁止從美國公司購買元件、軟件和技術(shù)產(chǎn)品的實體名單”。此外，在美國商務(wù)部的威懾下，聯(lián)電（UMC）自愿（據(jù)稱）停止和福建晉華的聯(lián)合開發(fā)。雖說是自愿，但這可能是聯(lián)電主動示好而拋出的橄欖枝，因為美國司法部三天前起訴聯(lián)電、福建晉華和三名臺灣員工合謀竊取美光公司的商業(yè)機(jī)密。
各位看官可以自行閱讀特朗普政府制裁福建晉華的具體細(xì)節(jié)，我在這里只關(guān)注這個事件對DRAM市場以及美光的影響。
美國政府之所以在此時此刻敲打中國DRAM行業(yè)的標(biāo)桿企業(yè)，是出于對福建晉華開始大量采購制造設(shè)備的警覺。據(jù)消息人士推測，福建晉華已經(jīng)購買了生產(chǎn)DRAM器件的制造設(shè)備。倘若消息屬實，在這樣的早期階段采購設(shè)備可能意味著，福建晉華有能力迅速提高需要部署大量額外設(shè)備的產(chǎn)能。顯然，每個月生產(chǎn)20，000片晶圓的晶圓廠需要安裝的設(shè)備數(shù)量少于每月生產(chǎn)100，000片晶圓的晶圓廠。想實現(xiàn)較高的產(chǎn)能，需要部署更多生產(chǎn)線，還要面對設(shè)備安裝和調(diào)試過程中的所有困難。
商務(wù)部的一紙禁令，使得向福建晉華出口、再出口以及轉(zhuǎn)讓軟件、元件和技術(shù)都需要獲得新的許可證，不過，根據(jù)商務(wù)部的說法，他們會“審查這個許可證，然后否決它”。
那么，中國可以從美國以外的半導(dǎo)體設(shè)備公司采購制造設(shè)備嗎？那就讓我們具體分析一下全球領(lǐng)先的半導(dǎo)體設(shè)備制造商名單，看看它到底意味著什么吧。
全球Top 5中有三家為美國公司，分別是應(yīng)用材料公司、Lam Research和KLA＿Tencor。另外兩家里面，ASML是荷蘭的一家供應(yīng)商，東京電子顯然是一家日本公司。如各位讀者所知，日本是美國的殖民地，而中日之間乃是世仇，本就心存芥蒂，日本此時肯定不會伸出援手。這樣一來，全球Top 5里面，只剩下ASML一家公司可以向中國銷售制造設(shè)備了，當(dāng)然，這還得看它有沒有足夠的產(chǎn)能分給福建晉華。
但是，如果福建晉華已經(jīng)從其它四家設(shè)備制造商那里采購并部署了生產(chǎn)線，事情就更加糟糕了，因為這就意味著，它必須轉(zhuǎn)到ASML上，重新部署新的產(chǎn)品線，而沒有基線可供進(jìn)行設(shè)備調(diào)試，這樣一來，想要提升產(chǎn)能是絕無可能了。而且，生產(chǎn)線不同會造成惡劣的DRAM制造環(huán)境，更不用提設(shè)備調(diào)試和維護(hù)的噩夢了。所以，晉華缺少的不僅僅是設(shè)備商的供貨，即便通過某種渠道得到了新設(shè)備，它也只能從原始水平上開始量產(chǎn)爬坡，而不是通過復(fù)制已經(jīng)在生產(chǎn)中調(diào)試成熟的生產(chǎn)線，從而快速提高產(chǎn)能。
此外，對內(nèi)存制造商而言，它的競爭能力取決于其研發(fā)活動及其在下一代DRAM技術(shù)上的進(jìn)展。內(nèi)存制造并不僅僅著眼于當(dāng)前的世代?，F(xiàn)在，DRAM三大供應(yīng)商－美光、三星和SK海力士－已經(jīng)開展了未來三代產(chǎn)品的開發(fā)，并且各自都有自己新的內(nèi)存類型。對于中國來說，現(xiàn)在搭上DRAM這趟列車已經(jīng)為時已晚，由于美國禁止向其出口技術(shù)和元件，它將會拉得更遠(yuǎn)。此外，它將無法購買新的設(shè)備，擴(kuò)充已經(jīng)建立的生產(chǎn)線，以滿足新一代DRAM技術(shù)的需要，它也無法在節(jié)點升級時彌補(bǔ)在舊節(jié)點上的損失。
福建晉華面臨的第二個問題是連鎖反應(yīng)，即它和其它公司之前建立的合作關(guān)系會被削弱?？偛课挥谂_灣的聯(lián)電已經(jīng)開始行動了起來，根據(jù)美國商務(wù)部上周發(fā)出的指令，聯(lián)電其實沒有任何義務(wù)停止和福建晉華的聯(lián)合開發(fā)活動，但是，這家臺灣公司顯然是想向特朗普政府示好，以切斷和起訴書中其他有關(guān)各方的聯(lián)系。
經(jīng)此一役，中國在DRAM行業(yè)的競爭力大打折扣，特別是據(jù)稱福建晉華正處于提升產(chǎn)能的關(guān)鍵時刻。這次打擊相當(dāng)巨大，相當(dāng)于直接廢了晉華的武功。
現(xiàn)在，即便我上面對福建晉華DRAM產(chǎn)品量產(chǎn)階段的判斷完全錯誤，而實際上中國已經(jīng)將三代之前DRAM產(chǎn)品的良率提高到了90％，它還是會受到很大影響。正如我上面所說的那樣，它必須開發(fā)下一代DRAM技術(shù)和下下一代技術(shù)，和其它DRAM巨頭的世代差距保持恒定，以留住客戶。要實現(xiàn)這一點，它需要不斷進(jìn)口新的軟件、元件和技術(shù)，但是這一次，它不能再指望美國了。
當(dāng)然，對我們這些股票投資者來說，我們更加關(guān)心的是，半導(dǎo)體板塊對該條禁令做出的積極反應(yīng)，顯然，每個細(xì)分市場的表現(xiàn)各異。
上周，美光的股票走勢跑贏大盤，設(shè)備制造商雖然跟不上美光的漲幅，但也迎來了反彈。
之所以是這么一種表現(xiàn)，原因也很簡單。顯然，美光公司是這一紙禁令的最大獲益者。正如我在文章開頭所說的那樣，空方的主要支持論據(jù)是來自中國DRAM廠商的威脅，大量具有可比競爭力的DRAM將導(dǎo)致市場供過于求，從而拉低內(nèi)存價格。但是現(xiàn)在，美國商務(wù)部采取的制裁行動，給中國具有威脅性的DRAM廠商設(shè)置了一道天塹，這種限制意味著供過于求的可能性已然大大降低了。
雖然美國政府的這個舉動降低了DRAM市場供應(yīng)過剩的風(fēng)險，利好內(nèi)存制造商，但是它直接損害了應(yīng)用材料公司和Lam Research的銷售。這其實是一把雙刃劍，因為，為了保持DRAM市場的平衡，美光和其它巨頭會更加理性地購買適量設(shè)備，所以長期來看，設(shè)備供應(yīng)商總的訂單水平依然可以維持在一定水平上。不過，他們現(xiàn)在可是眼見著丟掉了一個潛在的大客戶，所以，市場對美光的情緒最高，而對設(shè)備制造商就沒那么熱情了。
對美光來說，如果上周對福建晉華的法律訴訟沒有勝訴，那也沒有多大的影響。來自中國DRAM廠商的威脅不復(fù)存在，美光的空方也就少了一個攻擊武器。對設(shè)備制造商來說，DRAM寡頭格局不變，并將繼續(xù)理性購買設(shè)備和調(diào)整產(chǎn)品產(chǎn)能，不過，由于美國商務(wù)部的制裁，限制了它們服務(wù)中國最大的DRAM廠商的能力，算是喜憂參半。