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9月4日，清華控股將其持有的紫光集團30%、6%的股權分別轉讓給高鐵新城、海南聯合。同時，清華控股、高鐵新城、海南聯合三方簽署《共同控制協議》，對紫光集團實施共同控制，三方擁有紫光集團51%股權。

任何企業的股東變化,尤其是大股東的變化都不是小事，對紫光而言,更是如此。經過前幾年的高速擴張，紫光已經成為中國半導體的重要成員，不僅擁有紫光展銳、新華三和長江存儲等明星企業，更因其“不走尋常路”的做法備受業界關注。清華紫光變成紫光，少了“國家隊”清華股東的名號，對紫光影響如何？芯謀研究從產業的角度來分析這件業內高度關注的新聞。

為何會發生股權變更?

“清華大學為促進高等教育內涵式發展，辦好中國特色的社會主義大學，決定推動所屬企業的市場化進程，優化國有產權結構。”——公告中的原文表述言簡意賅。說明股權的變更主因是政府對高校教育和校辦/屬企業的整體考慮，紫光也只是此次校辦/屬企業大調整的一例。雖然事有主因，但對紫光來說亦有動力。相對傳統企業，高科技企業更需要高效靈活的機制，但隨著紫光產業規模越來越大，其越來越受到原股權架構和“屬”“管”機制的制約。清華控股是校屬企業，其主管部門是教育部，主旨是“教育”而非“產業，”所以紫光陷入了“跨行”主管和“多個婆婆“監管的局面。更何況教育部對產業的理解和定位與產業主管部門是不一樣的，這對紫光形成了掣肘。比如，在此前展訊和銳迪科的合并上，就受到了層層審批和“跨專業”審批。最終導致同一集團的下屬兩家公司合并竟然用了多年才完成，這不僅嚴重影響了兩家公司的發展，甚至影響了股東投資等多方面的進程。

政府對校辦/屬企業的調整是主因，紫光希望更自由和靈活的機制亦是動力，所以此次股權變更仍在情理之中。

為何是高鐵新城和海南聯合?

清控股權的調整在情理之中，但最后選擇高鐵新城和海南聯合卻在意料之外。

因為紫光布局廣泛，且在國家半導體戰略中占據重要地位，國內對紫光股權感興趣的收購方很多。但實際上受多種因素制約，能使雙方滿意的收購方卻不多。

首先因為紫光龐大的資產和難以評估的價值，令其股權轉讓不僅需要巨額資金，更難點在于其“價值”的估值與國有資產的“保值增值”的處理，使得民營企業很難介入；其次央企的機制以及多數央企“只做股權第一，不做股權第二”的風格，使得紫光也很難認同央企，加之半導體“高風險、高投資”的產業性質與央企的考核機制（重短期、重盈利、重增長）存在差異，令央企也很難承接紫光的產業；其實對紫光股權更感興趣的是地方政府，其希望借以在股權層面影響紫光，進而實現招商引資和產業落地，所以包括深圳等多地國資均與紫光有所接觸。

雖然紫光和蘇州相城（高鐵新城所在政府以及股權方）有眾多合作，包括新華三、SSD項目、紫光數碼小貸和房地產等項目，但最終選擇高鐵新城和海南聯合，還是有些出乎意料。

從清華到高鐵新城/海南聯合，影響如何？

在紫光的發展歷程中，尤其是初進半導體時，清華給了紫光巨大的支持——清華資金實力雄厚，各類資源豐富，在政治背書、資金支持，校友資源等都給了紫光關鍵的支持。曾幾何時“清華紫光“是一個自然的詞組，但如今，“清華”“紫光”相去留，影響如何？

從股份上看，股權變更后，趙偉國的健坤投資成為紫光集團最大股東（49%），雖然清華控股（15%）、高鐵新城（30%）和海南聯合（6%）“共同控制”，但畢竟在股權層面，健坤成為第一大股東。事實上加大了對公司的控制，提高了決策效率，增強了企業的靈活性和自主性。并且脫離教育部的“監管”后，紫光會加強和產業主管部門的溝通，也有利紫光在產業上的后續布局。

硬幣都有兩面。從資源和背景上來看，高鐵新城和海南聯合無法比肩清華，也難以補齊清華控股的龐大資源和體系，這也就需要“脫離”清華的紫光要自立“豪門”了。不過，好在近幾年紫光突飛猛進，積累了豐富的產業資源，也得到了工信部、大基金、國開行等大力支持。當然，清華控股還持有紫光15%的股權，并且公告中還提到，清華控股、高鐵新城和海南聯合三家共同控制，所以紫光亦可以在后續加強與股東互動，確保這個“共同”不僅是“利”上一致，更應該是“力”上一致。

國家隊的事業和業績更勝國家隊的股東和背景

做“對”更勝于站“隊”！“后清華”時代的紫光，缺少了清華的資源光環和加持，但也減少了相關的掣肘和制約，能夠更加從容、自由、靈活地發展。少了“國家隊”的股東和背景，但在半導體產業已成為國家戰略的當下，紫光如能在國家需求的產業上，做強國家的事業，做出國家隊的業績，則更勝國家隊的股東和背景！同樣也希望紫光能務實低調，聚焦主業，做好實業，成為在國際舞臺上靠實力和業績取勝的國家隊！

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