扣非歸母凈利高增長,積極布局光學元件:公司公布2018年上半年財報,上半年公司實現(xiàn)營收18.26億元(27.48%YoY),歸屬上市公司股東凈利潤4.37億元(8.37%YoY),扣非后歸母凈利增速為38.78%,公司銷售毛利率和銷售凈利率分別為37.77%和23.86%,每股收益0.44元,經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額達3.55億元,業(yè)績符合預期。從客戶結(jié)構上,公司目前是全球前五大手機品牌的重要供應商,客戶質(zhì)量優(yōu)質(zhì)且受益于客戶集中度的提升;從產(chǎn)品結(jié)構上,公司近幾年完成了從天線到射頻連接器、濾波器的泛射頻業(yè)務布局,產(chǎn)品線的擴大為公司業(yè)績做出較大貢獻;從未來的發(fā)展趨勢上,5G時代的臨近給射頻前端廠商的產(chǎn)品升級換代帶來良機。

　　天線業(yè)務需求遞增,公司有望受益:由于射頻天線產(chǎn)品的制定化性,優(yōu)質(zhì)和較大規(guī)模的客戶群體直接關系公司的盈利能力、市場競爭力及未來發(fā)展空間。目前,信維客戶囊括了全球TOP10的移動終端廠商,目前4G手機天線普遍采用2x2MIMO,4.5G將使用4x4MIMO,手機終端天線數(shù)量增長1倍,同時天線設計難度上升,公司將受益于天線需求的遞增。無線充電方面,除了蘋果和三星手機外,國內(nèi)小米和華為逐步配置無線充電功能。據(jù)統(tǒng)計,2018年全球無線充電接收端(包含手機和可穿戴設備)市場將達20.33億美元,2019年無線充電接收端市場規(guī)模將達到26.91億美元,未來三年無線充電接收端市場規(guī)模復合增長率將達到30%以上。公司目前是三星手機的重要供應商,作為國內(nèi)能夠提供解決方案到磁性材料及線圈的龍頭企業(yè),未來將充分受益于無線充電在消費性電子中的應用。

　　公司精準卡位,深耕射頻前端:濾波器方面,從2G到5G的應用意味著頻段的增加,單個終端的濾波器需求也將從幾個增加到上百個,濾波器這個細分行業(yè)將從中受益。公司投資入股中電科技德清華瑩,進一步完善了在濾波器等射頻前端業(yè)務的布局,公司與德清華瑩在SAW濾波器上積極擴充產(chǎn)能對未來業(yè)績增長帶來積極影響。同時,55所除濾波器外,在5G通信高頻器件、GaN6寸線、SiC電力電子以及射頻MEMS器件領域均有較強的技術積淀。我們認為公司與55所合作有利于雙方優(yōu)勢互補,在更多射頻器件領域?qū)崿F(xiàn)國產(chǎn)化,信維積極布局5G產(chǎn)業(yè),客戶優(yōu)勢明顯,有望受益5G產(chǎn)業(yè)爆發(fā)。

　　投資策略:信維通信作為全球射頻天線的領先企業(yè),技術實力雄厚,客戶優(yōu)勢明顯,入股德清華瑩及與55所戰(zhàn)略合作有利于雙方優(yōu)勢互補,在SAW濾波器領域?qū)崿F(xiàn)國產(chǎn)突破;同時,作為國內(nèi)無線充電先行者,也將受益于國內(nèi)無線充電在消費電子領域滲透率的提升。我們維持此前的盈利預測,預計公司2018-2020年歸母凈利分別為14.26/19.30/25.81億元,對應的EPS分別為1.45/1.96/2.63元,對應PE為25/19/14倍,維持公司“推薦”評級。

　　風險提示:1)產(chǎn)品技術更新風險:公司屬于移動通信行業(yè),產(chǎn)品技術升級快、新技術與新工藝層出不窮。如果公司不能不能持續(xù)更新具有市場競爭力的產(chǎn)品,將會削弱公司的競爭優(yōu)勢;2)手機增速下滑的風險:手機產(chǎn)業(yè)從功能機向智能機的發(fā)展中經(jīng)歷了多年的高速增長,隨著產(chǎn)業(yè)進入成熟期和近幾年市場增速放緩,行業(yè)競爭加劇,如果手機銷量增速顯著低于市場預期則給公司業(yè)績帶來影響;3)匯率波動的風險:公司的主營業(yè)務中有部分對境外銷售并采用外幣計算,匯率波動會對其財務費用產(chǎn)生一定的影響;4)大客戶訂單不及預期的風險:公司銷售規(guī)模的擴大得益于國際市場的開拓及大客戶的訂單,但如果公司在產(chǎn)品質(zhì)量控制、認證、交期等方面無法及時滿足客戶要求,將會使客戶訂單發(fā)生一定波動。