隨著小米的IPO文件被披露，其更詳盡的財務信息為外界所了解，這正讓各方對其估值產生爭議，而近日有外媒就認為小米的估值過高，相關投資者給小米的估值只有600~700億美元，為何各方對小米的高估值不認可？

小米與投資者的認同差異

小米及其創始人兼董事長雷軍堅持認為小米是一家互聯網公司而不是硬件企業，這與當前資本市場對互聯網企業更認可有關，不過就小米自身的業務組成來看卻很難讓人認可它是一家互聯網公司。

IPO文件披露，小米來自硬件業務的收入占比超過九成，其中手機業務收入為805.64億元，占總營收的比例為70.3%；IOT與生活消費品的營收為234.48億元，占總營收的比例為20.5%。小米一再強調自己是一家互聯網企業，可是互聯網服務的營收只有94.96億元，占總營收的比例僅有8.6%。

顯然從營收占比來看，互聯網收入占比過低，實在很難讓人認同小米是一家互聯網公司，而來自硬件業務的收入占比超過九成更讓人容易將它認定為一家硬件企業，正是這一點讓投資者與小米的產生了認同的差異，導致各方對小米估值存在重大爭議，當然這也有可能是投資者希望壓低小米的估值以在上市后獲得股價上漲空間從而獲得更多利潤。

筆者嘗試從小米自身的業務和國內外業務的差異探討下小米發展互聯網業務所面臨的困難，其描述的互聯網服務前景其實并不樂觀，這也對小米的估值有重大影響。

小米的互聯網業務前景不樂觀

在國內市場，小米主要是通過MIUI和為生態鏈產品用戶提供服務獲得互聯網服務收入。在國內市場，小米的MIUI系統領先優勢日漸不明顯，華為的EMUI、魅族的Flyme系統都頗受國內用戶認可，小米為提升互聯網服務收入而在MIUI中植入過多廣告正讓用戶厭煩，甚至小米在銀行短信中插入廣告讓人擔心信息安全，這正讓用戶不斷吐糟MIUI系統。

事實上小米的手機業務在2017年取得復蘇后，至今年一季度也只是回升到國內智能手機市場份額第四的位置，離2014年三季度奪得國內智能手機市場份額第一的位置差距甚遠，這也導致小米的MIUI用戶不升反降，MIUI用戶最高峰曾超過2億，如今MIUI用戶數在1.9億左右。

小米的生態鏈并不牢靠，以其中最出色的華米來說，華米科技依托小米迅速成長成為國內穿戴設備巨頭，然而華米的財報顯示占其營收比例約八成的小米手環帶來的利潤極為有限，主要的利潤來源是華米自家推出的高端品牌AMAZFIT，而華米正寄望其AMAZFIT業務帶來更多的利潤提升利潤水平，華米尚且如此其他生態鏈企業當然同樣可能在成長起來后另謀出路，這就讓外界對小米希望依靠生態鏈業務帶來的互聯網服務收入存在疑問。

在海外市場，小米要獲取互聯網服務收入更為困難。MIUI是基于Android進行深度定制，當下小米的MIUI包括其他國產手機品牌正面臨著Android所有者谷歌的壓制，谷歌目前明顯在收緊對Android的控制權，在海外市場銷售的小米手機近期宣布將采用原生Android系統，在這樣的情況下小米在海外市場正淪為僅僅銷售手機硬件的企業，無法利用自己的MIUI系統生態，更難談得上依靠MIUI系統發展自己的生態鏈業務了。

值得思考的是，小米去年以來所取得的業務反彈，正是依靠小米手機業務在海外市場的擴張取得，2017年小米手機海外出貨量同比翻倍而國內智能手機出貨量同比增長約五成，它也正寄望在海外市場銷售更多的小米手機來推動營收的快速增長，然而從上述可知其在海外銷售的手機業務卻難如國內市場一樣為它帶來互聯網服務收入。

如此也就難怪各方對小米的估值存在巨大爭議了，從這些方面看，外媒指小米的估值被從1000億美元調低到600億~700億美元的估值還是有一定道理的。