電信運營商資本開支及戰(zhàn)略推進：

1、資本開支：2017H1三大運營商資本開支1355.4億元，完成率44%。（1）無線側：2018年預計新增4G基站數(shù)同比下降30%，2G基站重耕有望減緩無線領域投資下滑趨勢；（2）固網(wǎng)側：2016-2018年政策投資平穩(wěn)有確保光通信持續(xù)景氣，長期來看，5G為實現(xiàn)低成本帶寬擴容，隨著波分復用等技術從骨干網(wǎng)下沉到城域網(wǎng)和接入網(wǎng)，對光纖光纜、設備及光模塊仍有較大需求。

2、戰(zhàn)略推進：5G、物聯(lián)網(wǎng)高歌猛進。（1）5G：預計2018年進入第三階段網(wǎng)絡測試，啟動預商用試驗，到第四季度可能會有測試芯片和測試手機。中國電信集團科技委主任韋樂平韋預測，從運營商角度看，2019-2025年7年網(wǎng)絡總投資為1800億美元，是4G網(wǎng)絡投資的1.5倍，是可以接受的資本開支。（2）物聯(lián)網(wǎng)，2017年中國電信已建設成全球最大的NB-IoT商用網(wǎng)絡。8月中國移動啟動2017年NB-IoT無線主設備集采，預計2017-2018年總體基站建設規(guī)模超過40萬個。根據(jù)工信部要求，2017年底實現(xiàn)NB-IoT基站規(guī)模達到40萬個；到2020年，NB-IoT網(wǎng)絡實現(xiàn)深度覆蓋，基站規(guī)模達到150萬個。

通信設備：2017Q1-3通信設備貢獻了整個板塊56.90%的營業(yè)收入和78.40%的凈利潤，分別同比增長14.1%、16.7%。2017Q3實現(xiàn)毛利率20.32%，同比小幅下滑0.43%，環(huán)比2017Q2下滑2.24%。2017Q1-3業(yè)績高增細分板塊有：（1）光通信，2017Q1-3營收及業(yè)績增速分別為27.48%、35.70%，2017一致預期PE為35倍；（2）無線主設備，中興通訊2017Q1-3營收及業(yè)績增速分別為7.01%、36.58%；（3）天線及配線，信維通信2017Q1-3營收及業(yè)績增速分別為64.94%、106.40%；（3）專網(wǎng)，海能達預計2017歸屬凈利潤同比24.43%-74.20%。

增值服務：2017Q1-3增值服務貢獻了整個板塊3.91%的營業(yè)收入和12.63%的凈利潤，分別同比增長23.8%，-4.8%。2017Q3實現(xiàn)毛利率39.07%，同比大幅下滑6.57%，環(huán)比2017Q2上升1.17%。2017Q1-3業(yè)績高增細分板塊有：（1）IDC/CDN，2017Q1-3營收及業(yè)績增速分別為18.33%、7.26%，2017一致預期PE為29倍；（2）信息安全，業(yè)績具有季度性特點，2017Q1-3營收及業(yè)績增速分別為29.85%、-14.53%，2017一致預期PE為55。

投資策略：通信整體估值（TTM整體法，剔除負值）83倍，選擇細分行業(yè)景氣度持續(xù)的龍頭標的，光通信：亨通光電、烽火通信、光迅科技；5G：中興通訊、信維通信；專網(wǎng)：海能達；物聯(lián)網(wǎng)：拓邦股份、宜通世紀；信息安全：啟明星辰；其他領域：東方國信、超圖軟件。