臺(tái)積電作為全世界最大、最好的集成電路代工廠，年產(chǎn)能超過1,200萬片十二英寸晶圓，2020年占有全球57%的市場代工份額，使用281種不同制程技術(shù)為數(shù)百家客戶生產(chǎn)11,617種不同產(chǎn)品。從1994年上市至今，營收年復(fù)合成長率達(dá)到17.2%，營業(yè)凈利年復(fù)合成長率16.7%。被稱作全球唯一連續(xù)20年獲選道瓊永續(xù)發(fā)展世界指數(shù)的組成企業(yè)的半導(dǎo)體公司。臺(tái)積電是中國臺(tái)灣最賺錢的企業(yè)，那么臺(tái)積電這些年賺的錢究竟跑到誰的錢包中去了呢？是中國臺(tái)灣政府，還是中國臺(tái)灣人，都不是，而是到了外國股東的錢包里去了，尤其是美股的股東。
創(chuàng)立之初的股東
臺(tái)積電的成功離不開張忠謀，但是播下臺(tái)積電的種子并呵護(hù)其成長起來的一些人也功不可沒，尤其是早期的股東構(gòu)成。在《臺(tái)灣經(jīng)濟(jì)再奮發(fā)之路》一書中，就有關(guān)于臺(tái)積電成立的故事的介紹，筆者在此簡單贅述。
圖源：臺(tái)積電財(cái)報(bào)
臺(tái)積電的成立可以從1974年講起，那時(shí)正發(fā)生第一次石油危機(jī)，打破了當(dāng)時(shí)旺盛的中國臺(tái)灣出口生意。當(dāng)時(shí)的行政院長蔣經(jīng)國做了兩件重要的事，一是推動(dòng)十大建設(shè)，二是在1974年初找行政院秘書長費(fèi)驊來共同商討下中國臺(tái)灣是否可以發(fā)展新興科技項(xiàng)目。
費(fèi)驊找到當(dāng)時(shí)的電信總局局長方賢齊，而后兩人又找到了當(dāng)時(shí)在美國RCA擔(dān)任研究主任的潘文淵，潘文淵發(fā)現(xiàn)當(dāng)時(shí)中國臺(tái)灣正在如雨后春筍般的發(fā)展制電子表、電子計(jì)算機(jī)工廠，這些工廠都是進(jìn)口集成電路，而集成電路是所有電子產(chǎn)品的核心零件，如果能制造集成電路，其重要性可想而知。但制造集成電路技術(shù)不宜自己研發(fā)，因?yàn)闀r(shí)間長，花費(fèi)巨大，可以自國外引進(jìn)在美國有許多對(duì)集成電路技術(shù)學(xué)有專精的海外學(xué)人。于是，潘文淵寫了一個(gè)“建議臺(tái)灣從美國引進(jìn)集成電路制造技術(shù)”。此事被經(jīng)濟(jì)部長孫運(yùn)璿拍板以后，潘文淵放棄滿額的退休金，提前從RCA退休，并邀集了一批華人專家開始討論技術(shù)的方向，最后他們選定了CMOS技術(shù)。
此后政府與RCA簽訂實(shí)訓(xùn)合約，由工研院派出第一批19位年輕的工程師去RCA工廠接受實(shí)地訓(xùn)練。這19位里包含了后來擔(dān)任工研院院長的史欽泰，和后來的聯(lián)電董事長曹興誠。1980年，工研院成立聯(lián)電做技術(shù)轉(zhuǎn)移，曹興誠就在那時(shí)轉(zhuǎn)到聯(lián)電。聯(lián)電最開始生產(chǎn)電子手表用的集成電路，生意日漸起來。
1979年，政府又決定在半導(dǎo)體方面再上一個(gè)臺(tái)階，遂決定發(fā)展超大型集成電路（VLSI）。經(jīng)過孫運(yùn)璿、李國鼎、徐賢修等的邀請(qǐng)，張忠謀于1984年回臺(tái)，先擔(dān)任工研院院長，發(fā)展6英寸晶圓技術(shù)，此后張忠謀提議將大型集成電路實(shí)驗(yàn)工廠移出，成為民營的超大型集成電路公司，為更多電子公司服務(wù)也可帶動(dòng)上下游電子公司發(fā)展。李國鼎百分百的贊成。
后來李國鼎帶著張忠謀等前往拜訪民間臺(tái)塑等企業(yè)大佬，希望資本額超過55億新臺(tái)幣的一半就可以成為一家真正的民營公司，但結(jié)果不理想，民間只投資3500萬美元（折合新臺(tái)幣13.3億），占投資額的24.1%。就在此時(shí)，遠(yuǎn)在荷蘭的飛利浦公司得知這一消息后，主動(dòng)找到李國鼎要投資51%，主導(dǎo)該公司的經(jīng)營，但是李國鼎表示，歡迎飛利浦的投資，但不能超過投資額的四分之一，主導(dǎo)權(quán)應(yīng)由我方來把控。結(jié)果飛利浦爭取到了4000萬美元（折合新臺(tái)幣15.2億）的投資，占27.6%。剩下的資金李國鼎要求，趙耀東主持的國發(fā)基金及中央投資公司及國營事業(yè)等等共同投資7000萬美元（折合新臺(tái)幣26.6億），占48.3％為最大股東。
1987年2月24日，臺(tái)積電正式成立，張忠謀擔(dān)任董事長。國家開發(fā)基金、荷蘭飛利浦公司，以及臺(tái)塑等7家中國臺(tái)灣企業(yè)的私人投資，這三大類也成為初期臺(tái)積電的原始股東。
現(xiàn)在的股東有哪些？
經(jīng)過30多年的更迭，原始股東不斷的釋股、退出。到2020年，美國的股東逐漸成為了臺(tái)積電的大股東。
翻看臺(tái)積電2020年的財(cái)報(bào)，可以看到，在前十大股東中，排名第一的是花旗托管臺(tái)積電存托憑證專戶，持股比率為20.52%。第二是行政院國發(fā)基金持股比率為6.38%。花旗（臺(tái)灣）商業(yè)銀行受托保管新加坡政府投資專戶持股比例為2.56%，花旗（臺(tái)灣）商業(yè)銀行受托保管挪威中央銀行投資專戶持股1.54%，大通托管先進(jìn)星光先進(jìn)綜合國際股票指數(shù)持有1.33%。新制勞工退休基金持股0.92%，富邦人壽保險(xiǎn)持有0.95%。美商摩根大通銀行臺(tái)北分行受托保管梵加德新興市場股票指數(shù)基金投資專戶持有0.83%，美商摩根大通銀行臺(tái)北分行受托保管景順歐本漢瑪開發(fā)中市場基金投資專戶持有0.81%，摩根大通銀行托管新遠(yuǎn)景基金公司持有0.8%。
2020年臺(tái)積電前十大股東一覽
讓我們來看下這個(gè)股東的屬性：第一類是中國臺(tái)灣當(dāng)?shù)氐恼穑ㄐ姓簢l(fā)基金和新制勞工退休基金（當(dāng)年國發(fā)基金釋股的時(shí)候，把一部分基金轉(zhuǎn)賣給了政府勞工退休基金），持股數(shù)量總和為7.3％。而剩下的大都是托管，其中托管在花旗銀行的花旗托管臺(tái)積電存托憑證專戶高達(dá)20.52%，新加坡政府投資持股2.56%，挪威中央銀行投資持股1.54％。還有托管在中國臺(tái)灣的各外資銀行花旗銀行、摩根大通銀行、大通銀行的投資基金賬戶。
在這里，要著重說明下最大的股東——花旗托管存托憑證，這并不代表花旗銀行是臺(tái)積電最大的股東。花旗銀行只是作為投資銀行（證券公司）來幫助臺(tái)積電在美國紐約證券交易所發(fā)行的存托憑證（ADR）進(jìn)行交易和結(jié)算。根據(jù)美國證券法律的規(guī)定，在美國上市的企業(yè)注冊(cè)地必須在美國，美國以外注冊(cè)的企業(yè)，只能采取存托憑證的方式進(jìn)入美國的資本市場。一份美國存托憑證代表美國以外國家一家企業(yè)的若干股份。存券銀行作為存托憑證ADR的發(fā)行人和市場中介，負(fù)責(zé)存托憑證的注冊(cè)和過戶，安排存托憑證的保管和清算，以及派發(fā)美元紅利和利息等。所以托管在花旗銀行的花旗托管臺(tái)積電存托憑證專戶高達(dá)20.52%，意味著美股投資者總計(jì)持股20.54%。
據(jù)中國臺(tái)灣股市資訊的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，臺(tái)積電的股權(quán)結(jié)構(gòu)里，臺(tái)積電政府持股6.38%（未把政府勞工退休基金算在內(nèi)），僑外投資75.8%，中國臺(tái)灣的金融機(jī)構(gòu)持股4.82%，中國臺(tái)灣法人持股4.2%，中國臺(tái)灣個(gè)人持有8.8%。所以可以看出，外資的股東還是占據(jù)大頭。尤其是來自美國的機(jī)構(gòu)和個(gè)人持股數(shù)量也較多，就比如美股投資者通過花旗托管存托憑證持有臺(tái)積電20.54%的股份。
誰是背后的贏家？
正如上文所說，美股的股東賺走了臺(tái)積電的大部分錢，臺(tái)積電78%的獲利都被外資拿走了。但是持股34年的、實(shí)質(zhì)單一的最大股東的國發(fā)基金（代表政府），也可以說是跟隨臺(tái)積電成功背后最大的贏家。這些年，中國臺(tái)灣政府不僅收獲了半導(dǎo)體的產(chǎn)業(yè)部落和高科技人才，也有巨額的稅款和股票升值營收。
開發(fā)基金系政府依據(jù)「獎(jiǎng)勵(lì)投資條例」第84 條規(guī)定，于62 年由行政院依特別預(yù)算程序設(shè)置，并以公營事業(yè)移轉(zhuǎn)民營之收入及國庫撥款為資金來源，作為支應(yīng)各項(xiàng)投融資業(yè)務(wù)之運(yùn)用。
在原始股東中，除國發(fā)基金至今還保留6.38%股權(quán)外，其余股東幾乎全數(shù)出售，臺(tái)塑賣的最早，每股17.6元就全數(shù)賣掉。飛利浦也逐年不斷出股，直到2008年賣掉最后一筆股票，當(dāng)時(shí)平均每股均價(jià)57.2元，投資報(bào)酬率高達(dá)300倍。2020年國發(fā)基金盈余包括股利及利息收入約新臺(tái)幣240億，其中大概有170億是臺(tái)積電貢獻(xiàn)的。
國發(fā)基金作為臺(tái)積電創(chuàng)始股東，當(dāng)時(shí)以每股10元投資臺(tái)積電，投資成本22億元，目前持有16.5億股，持股34年，國發(fā)基金已經(jīng)賺了300倍。隨著臺(tái)積電配息配股，目前國發(fā)基金持有臺(tái)積電成本每股僅0.3元。
雖然一開始國發(fā)基金持股48%，但隨著這些年不斷釋股，以增加財(cái)政收入，只剩下6.38%。2000年政府持股就只剩12.78%，2009年變成6.73%，2012年變成6.38%直至現(xiàn)在，2014年原欲再次編列釋股，因立院強(qiáng)力反對(duì)而被擋下在2016年，國發(fā)基金就后悔認(rèn)錯(cuò)不再賣臺(tái)積電股票，當(dāng)時(shí)已承認(rèn)以臺(tái)積電市值大幅成長計(jì)算，當(dāng)時(shí)錯(cuò)失的價(jià)值高達(dá)1.6兆元，但當(dāng)時(shí)臺(tái)積電股價(jià)每股僅190元，去年底股價(jià)最高曾來到每股346元，市值近9兆元大關(guān)，不僅創(chuàng)歷史新高外，更一度擠進(jìn)全球20強(qiáng)企業(yè)。國發(fā)會(huì)主委龔明鑫此前表示，即使臺(tái)積電漲到900元，國發(fā)基金也不會(huì)賣臺(tái)積電股票。
不止股票本身的增幅，臺(tái)積電現(xiàn)金股利也是國發(fā)基金重要的一筆，2020年臺(tái)積電每股發(fā)放10元現(xiàn)金股利，以16.5億持股計(jì)算，國發(fā)基金共可獲得165億，若加計(jì)其他投資事業(yè)所得，2020年國發(fā)基金總盈余約240億，今年預(yù)計(jì)繳庫170億元。
此外，還有高額的稅額，臺(tái)積電已連續(xù)四年登上全臺(tái)繳稅王冠軍寶座。根據(jù)國稅局與企業(yè)財(cái)報(bào)顯示，臺(tái)積電今年申報(bào)2020年度營所稅，自繳稅額約500億元，年增約66％，占今年全臺(tái)企業(yè)營所稅額（4,522億元）約11％，占比與稅額皆為全臺(tái)企業(yè)之冠。前行政院長林全就曾說：好希望中國臺(tái)灣能有第2家臺(tái)積電，這絕對(duì)是多數(shù)國人心聲。
寫在最后
作為原始股東的張忠謀現(xiàn)在還有多少股票呢？
