《電子技術(shù)應(yīng)用》
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關(guān)于半導(dǎo)體的幾個(gè)重要問題

2016-06-02

  半導(dǎo)體庫存處于低位 :庫存水平方面,F(xiàn)oundry 回到相對(duì)低位,F(xiàn)abless 從高位快速下落。Fabless 的 IC 設(shè)計(jì)廠今年 Q1 因?yàn)槠毡榭吹?a class="innerlink" href="http://www.jysgc.com/tags/智能手機(jī)" title="智能手機(jī)" target="_blank">智能手機(jī)的需求,從而下調(diào)了整體的備貨水平。Foundry 的整體庫存在 Q1 為 48 天,低于季節(jié)平均水平。行業(yè)整體儲(chǔ)備產(chǎn)能維持在較低水平。

  半導(dǎo)體需求出現(xiàn)改善,手機(jī)方面下滑 priced in: :從 50 家最大的半導(dǎo)體公司的收入分行業(yè)收入同比增長(zhǎng)來看,消費(fèi)電子和智能手機(jī)如預(yù)期負(fù)增長(zhǎng),汽車和通信增長(zhǎng)良好,而實(shí)際上,手機(jī)方面的下滑基本已經(jīng)被 priced in。MTK 等主流手機(jī)芯片廠商目前都出現(xiàn)了缺貨,整個(gè) Q1-Q2 手機(jī)芯片市場(chǎng)景氣度顯著回升。

  汽車電子需求旺盛 拉動(dòng)半導(dǎo)體整體需求 :在ADAS,車載娛樂系統(tǒng)滲透率提升驅(qū)動(dòng)下,汽車芯片需求強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)。NXP 和 Maxim 汽車業(yè)務(wù)最新季度大幅增長(zhǎng),其中來自中國的新能源電池管理系統(tǒng)增長(zhǎng)最為突出,其他如用于車載通信系統(tǒng)的高速連接芯片也有旺盛需求。此外汽車電子將成為 GPU 的下一個(gè)重要增長(zhǎng)。

  半導(dǎo)體景氣恢復(fù)到來催生板塊性投資機(jī)會(huì):在以上邏輯下,我們看好 40/28nm產(chǎn)能鏈景氣度。WAFER廠大幅增加資本,特別是國內(nèi)的SMIC,將顯著擴(kuò)張 8 寸線產(chǎn)能,拉動(dòng)整體供應(yīng)鏈。

  投資建議:我們判斷這波半導(dǎo)體景氣恢復(fù)是庫存回補(bǔ)小周期回暖+新需求(汽車電子等)拉動(dòng)的大周期復(fù)蘇的開始,看好持續(xù)性和標(biāo)的彈性,推薦長(zhǎng)電科技(封裝),七星電子(設(shè)備),南大光電(材料),全志科技,揚(yáng)杰科技,大唐電信。同時(shí)建議關(guān)注通富微電(封裝)和上海新陽(材料)。

  風(fēng)險(xiǎn)提示:下游行業(yè)需求不達(dá)預(yù)期。

  1. 半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)目前整體庫存到底是什么情況?

  庫存水平方面,F(xiàn)oundry 回到相對(duì)低位,F(xiàn)abless 從高位快速下落。上圖是季節(jié)調(diào)整的的 3 年平均數(shù),分別代表 IDM,F(xiàn)abless(無晶圓)和 Foundries(制造廠)的庫存水平。我們看到 Fabless 的 IC 設(shè)計(jì)廠今年 Q1 因?yàn)槠毡榭吹椭悄苁謾C(jī)的需求,從而下調(diào)了整體的備貨水平。

  2. 半導(dǎo)體的實(shí)際需求怎樣?

  50 家最大的半導(dǎo)體公司的收入分行業(yè)收入同比增長(zhǎng)數(shù),消費(fèi)電子和智能手機(jī)如預(yù)期負(fù)增長(zhǎng),汽車和通信增長(zhǎng)良好, 而實(shí)際上,手機(jī)方面的下滑基本已經(jīng)被 priced in 。從圖 4 的環(huán)比數(shù)據(jù)看到,消費(fèi)電子和智能手機(jī)就有了顯著的環(huán)比改善,汽車也呈現(xiàn)了相當(dāng)?shù)沫h(huán)比增長(zhǎng)。 產(chǎn)業(yè)鏈上同樣驗(yàn)證了我們的觀點(diǎn),OPPO 今年增長(zhǎng)大超市場(chǎng)預(yù)期,小米和華為的海外(特別是印度地區(qū))增長(zhǎng)亮眼,智能手機(jī)的需求并沒有整個(gè)市場(chǎng)預(yù)期的那么差。實(shí)際上, MTK 等主流手機(jī)芯片廠商目前都出現(xiàn)了缺貨,整個(gè) Q1-Q2 。

  3. 汽車電子的需求有多好?

  我們首先以汽車占比最高的 NXP(恩智浦)為例,NXP,目前汽車相關(guān)業(yè)務(wù)已經(jīng)占到 40% 以上。 在車載娛樂系統(tǒng),每輛車的芯片價(jià)值從 5-8 美金提升到 18-45 美金。安全系統(tǒng)中,相對(duì)于傳統(tǒng)的鑰匙系統(tǒng),新的智能鑰匙系統(tǒng)價(jià)值提升 4-5 倍約 20 美金。配備自動(dòng)化控制的車身舒適系統(tǒng),單車滲透率從 2012 年的 4% 提升到 30% 以上。受益于整車電子化率(ADAS ,無鑰匙啟動(dòng)等)提升的大趨勢(shì),NXP 預(yù)期 2017 年增長(zhǎng)將在 25%以上。 Maxim,汽車業(yè)務(wù)最新季度增長(zhǎng) 25%,電力管理系統(tǒng),新的車載娛樂和安全系統(tǒng)需求成為主要亮點(diǎn)。 其中,來自中國的新能源電池管理系統(tǒng)增長(zhǎng)最為突出,其他如用于車載通信系統(tǒng)的高速連接芯片也有旺盛需求。公司預(yù)測(cè)下一個(gè)季度汽車的單季收入將超過1 億美金,占公司銷售收入近 20%。即使是主要業(yè)務(wù)仍為 Gaming 業(yè)務(wù)的 Nvidia, 其車用 GPU 也迎來強(qiáng)勁增行(22% Q/Q ,超) 市場(chǎng)預(yù)期),汽車市場(chǎng)成為其下一個(gè)重要的增長(zhǎng)之一。

  4. AMAT34.5億美金歷史紀(jì)錄訂單的背后是什么?

  AMAT 最新出爐財(cái)報(bào)顯示訂單高達(dá) 34.5 億美金遠(yuǎn)高于華爾街預(yù)期,之后股價(jià)連續(xù)大漲,其中來自大中華區(qū)的 SMIC(中芯國際)訂單創(chuàng)歷史新高,毛利率上升 30bp 達(dá)到 42.7%;Q3 指引超預(yù)期,公司預(yù)期硅基設(shè)備環(huán)比增加 10-15%,顯示相關(guān)設(shè)備將環(huán)比增加 70-90%,毛利率還將上升 50-100bps。


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